联准会（Fed）主席华许（Kevin Warsh）上任后，央行货币政策沟通方式正逐步转变。高盛首席经济学家兼全球投资研究主管Jan Hatzius警告，随着联准会降低前瞻性政策指引，市场对未来利率走向的判断恐更加混乱，进而放大金融市场波动。

根据《Business Insider》报导，Hatzius表示，联准会目前采取的沟通模式更加模糊，近期政策会议也减少释放对未来利率路径的明确讯号。

华许的理由是，市场过去往往根据联准会可能采取的利率行动进行定价，反而使市场对通膨本身的看法受到干扰。

然而，Hatzius认为，这套逻辑存在问题。他指出，市场真正反映的是投资人「认为联准会会怎么做」，而不是「认为联准会应该怎么做」。即使联准会刻意让外界更难掌握其政策反应函数，市场仍会持续试图预测央行下一步行动。

在这种情况下，市场对联准会下一步政策的猜测可能变得更加不准确，金融市场与金融环境的波动也可能因此升高。

Hatzius认为，这类由联准会政策不确定性所引发的波动，可能更加随机，且无助于经济运作。

Hatzius进一步表示，如果联准会持续降低正式政策会议中的讯息透明度，却让官员透过公开访谈等方式在会议之外释放非正式政策讯号，反而可能对金融市场造成「负面」影响。

他指出，联准会官员各自对利率政策发表看法，一直是央行沟通中的老问题。即使是在以沟通含糊著称的前联准会主席葛林斯潘（Alan Greenspan）任内，也未能完全避免这种情况。

Hatzius警告，如果联准会总部的政策沟通减少，但各地联准银行总裁仍频繁对外发表谈话，市场收到的各种讯息反而可能变得更加混乱。

在最近一次联准会利率会议前，投资人对央行利率决策的不确定程度已达多年来高点，美国银行（Bank of America）分析师形容这种情况「非常不寻常」。

目前市场普遍预期联准会今年底前仍将进一步升息，但对于升息的速度与幅度仍存在分歧。

根据芝商所（CME）的FedWatch工具，目前投资人定价显示，联准会今年底前升息1次的机率为45%，升息2次的机率则为20%。

随着联准会进一步改变政策沟通方式，市场未来恐怕不只是关注利率本身，更要面对如何解读央行讯号所带来的额外不确定性。