国际油价周三(26日)震荡后收低，市场一方面关注伊朗与阿曼就荷姆兹海峡通航安排的谈判进展，押注这条全球关键能源航道的船运可能逐步恢复；另一方面，美国原油库存增幅低于市场预期，限制油价跌势。布兰特原油期货终场下跌74美分或0.84%，收每桶87.84美元；西德州中质原油(WTI)期货下跌13美分或0.16%，收每桶82.23美元。

盘中两大油价指标一度跌至8月10日以来低点，反映市场对荷姆兹海峡通航增加的期待升温。不过，美国官方公布的库存数据低于预期后，油价自低点回升，显示在中东局势仍未完全解除、实际航运流量依然偏低之际，市场尚未完全消化地缘政治风险溢价。

美国能源资讯署(EIA)数据显示，截至8月21日当周，美国商业原油库存增加9.5万桶，至4.289亿桶，明显低于路透调查分析师原先预估的增加59.7万桶。这也是近期市场偏空预期未能完全主导盘势的重要原因，原油库存增幅仅为预期的约六分之一，使油价在早盘大幅下跌后缩减跌幅。

市场目前的焦点仍集中在荷姆兹海峡。伊朗与阿曼正就这条战略水道的管理与通航细节持续协商。伊朗伊斯兰革命卫队此前表示，两国已就水域管理及相关收益安排达成共识；一名伊朗高阶消息人士周三则指出，双方仍在敲定协议细节。

萨克索银行(Saxo Bank)商品策略主管Ole Hansen表示，市场定价已从原先预期荷姆兹海峡长期中断、冲突可能再度升高，逐渐转向评估部分重启、协商后的航运安排，以及军事冲突重新升级风险下降的情境。他认为，若能达成可信且迅速恢复荷姆兹海峡船运的协议，将进一步削弱油市中的地缘政治风险溢价。

不过，实际船运数据显示，荷姆兹海峡距离正常化仍有相当距离。船舶追踪机构Kpler初步数据显示，周二仅有5艘商品船通过荷姆兹海峡，与前一日的4艘相比仅小幅增加，远低于过去10天平均每天15艘的水准。5艘船中，包括2艘载运液化石油气的油轮及1艘载运沥青的油轮驶离波斯湾，另有2艘空载成品油轮自阿曼湾进入水道。

Kpler数据也显示，另一个中东重要航运瓶颈曼德海峡(Bab el-Mandeb)的商品船通行量为31艘，高于前一天的29艘，并大致符合10日平均水准。分析人士提醒，部分船只可能在航行期间关闭定位应答器，因此实际通行数量可能与追踪数据存在差异。

在美国与以色列2月底对伊朗发动空袭并引发战事前，荷姆兹海峡原本承担约全球五分之一的石油与天然气供应运输，因此航道长期受阻一直是今年油市最大的供应风险之一。近期伊朗与阿曼恢复谈判，双方已讨论建立临时联合航运走廊，并同意推动水道排雷工作，但市场认为，这并不代表石油流量能立即恢复正常。

荷兰国际集团(ING)分析指出，即使伊朗与阿曼达成协议，也不代表荷姆兹海峡石油运输将迅速正常化。该行认为，在看到明显改善前，美国可能仍需解除对伊朗港口的封锁并放宽对伊朗的制裁，因此短期内市场仍须面对谈判进展与实际船运恢复速度之间的落差。

更广泛的伊朗冲突调解工作也同步进行。巴基斯坦内政部长在结束德黑兰访问后表示，巴基斯坦与伊朗的会谈已取得「重大进展」。卡达首相兼外交大臣穆罕默德则预计周四前往德黑兰，与伊朗官员讨论降低区域紧张局势的方式，显示各方正持续透过外交管道寻求避免冲突进一步扩大。

然而，中东局势可能降温之际，俄乌战争引发的能源供应风险却再度升高。俄罗斯第4大炼油厂、全国第2大汽油生产商NORSI在遭到乌克兰无人机攻击后，周三暂停原油加工。产业消息人士表示，这次攻击造成数个加工装置、装置之间的基础设施及其他厂区设施受损，目前尚无法确定修复及恢复生产需要多久。

NORSI隶属俄罗斯第二大石油公司卢克石油(Lukoil)，年原油加工能力约1,500万公吨，每年可生产约500万公吨汽油、超过500万公吨柴油、200万公吨燃料油及约50万公吨沥青。乌克兰持续扩大对俄罗斯能源基础设施的无人机攻击，也增加俄罗斯国内成品油供应与出口的潜在压力。

俄乌战事的政治风险也未见缓解。彭博周三报导，克里姆林宫认为和平协议谈判已陷入僵局后，俄罗斯正考虑加强对基辅的弹道飞弹攻击，包括市中心目标及乌克兰其他地区的基础设施。同时，美国国会也持续推动更广泛的对俄制裁，一名主导相关法案的美国参议员表示，期望法案最快下月能在众议院取得进展，借此加大对俄罗斯总统普丁筹措战争资金的压力。

整体而言，油市正同时消化两股相反力量。一方面，伊朗与阿曼谈判带来荷姆兹海峡部分重启的希望，使市场下调长期供应中断的机率；另一方面，实际通行船只数量仍远低于正常水准，加上俄罗斯大型炼油设施再遭攻击，全球能源供应的地缘政治风险并未真正消失。市场接下来将密切关注荷姆兹海峡协议细节、船运恢复速度，以及中东与俄乌两大冲突是否出现新的升级讯号。