美国联准会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)周五(28日)在怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会的演说中放鹰，市场如今预测9月升息机率突破五成。升息这对股市原本并非好消息，但《巴隆周刊》(Barron’s)指出，此举如果帮助Fed重新建立抗通膨可信度，债市反而能更稳定，对股市未必是坏事。

这位新任Fed主席向来不愿像前几任主席一样，透过「前瞻指引」(forward guidance)让华尔街预先掌握Fed对经济成长、通膨及劳动市场的看法。反之，他希望投资人自行完成这项工作，而市场根据数据形成的判断，能回过头来让Fed取得更「未经过滤」的讯号，作为校准利率政策的重要依据。

没想到，市场最终听到的，是一位对通膨高度忧心、准备检视传统指标以外更多数据，且政策立场偏向升息的Fed主席。

在首次于杰克森洞年会发表的演说中，华许表示，Fed将重新检视信用利差、企业获利、货币供给及民间需求等指标，以便更准确掌握经济、人工智慧(AI)及地缘政治局势。

他说：「我们必须确信，核心通膨正明确且以足够快的速度朝我们的目标前进。否则，我们还有工作要做。」

市场显然接收到了这项讯息。对利率预期最敏感的美国2年期公债殖利率，在华许演说后上升8个基点至4.327%，创逾两年来新高。10年期美债殖利率一度测试4.7%，30年期殖利率则小幅回落至5.184%，这显示交易员对Fed更明确说明抗通膨立场感到较为安心。

市场对9月升息的押注迅速升温，12月升息的机率也同步上升。

LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach说：「我们正进入货币政策的新时代，其特征是较少的政策讯号、更重视即时数据，以及随着AI重塑经济生产能力，重新检视经济基本原理的意愿。」

他补充，华许「明显偏鹰派的演说支撑美元，显示这位Fed主席对于让政策利率维持较长时间的高水准感到自在」。

那么，在距离9月Fed会议不到两周、而美股历来最疲弱的月份之一即将到来之际，市场接下来会如何发展？目前美国联邦政府债务已突破40兆美元，创下令人担忧的历史新高，年度财政赤字也势将超过2兆美元。与此同时，美国劳动市场正在降温、通膨依然顽强，而伊朗战争随时可能再度引发全球原油价格急升。

然而，眼下市场基本面仍有不少支撑。根据LSEG预估，美国企业第2季获利成长接近35%，而今年最后两季的获利成长率预估仍接近30%。

市场涨势的广度也正在扩大，过去三个月来，医疗保健、金融、能源、原物料及工业类股均带动上涨，使今年的涨势不再过度集中于科技股。

市场波动率仍维持低档，Cboe波动率指数(VIX)目前处于今年低点附近，显示市场预期标普500指数未来30天的每日波动幅度仍相对有限。

Edward Jones投资策略分析师Brock Weimer认为，考量秋季通常较疲弱的历史表现，以及后续即将到来的期中选举，美股9月可能回档。

不过，他对长期市场前景仍持乐观看法。他说：「股市正顺利度过一段季节性偏弱的时期，强劲的企业获利成长及健康的经济活动，仍持续提供基本面的支撑。」

《巴隆周刊》剖析，华许不必明确提出9月升息的完整理由，也不必直接告诉市场，Fed未来数周将如何回应通膨、就业及经济活动数据。

但华许确实需要释放一些讯号，让市场理解Fed可能如何校准下一步政策，即使他仍不愿在即时决策上过度透露底牌。这或许就已经足以安抚部分债券市场的焦虑，同时让投资人重新将焦点放回支撑美股的基本面。