中东局势持续牵动能源市场，荷姆兹海峡何时恢复通航，正成为左右油价、通膨与贵金属走势的重要变数。花旗（Citi）最新大宗商品展望指出，若海峡恢复通航，油价回落可能透过通膨、利率与美元等传导机制，反而为黄金带来支撑。

花旗的基本情境是，荷姆兹海峡将在2026年第4季恢复通航。该行认为，能源价格下降可望减轻通膨压力，为联准会（Fed）进一步转向宽松提供空间，并可能带动美元与实质利率走低，降低持有黄金的机会成本。

此外，油价回落也可能缓解新兴市场的财政与外部收支压力，进而释放此前受到抑制的实体黄金需求。若金价持续走高并形成更强的价格动能，散户投资人也可能重新进场，进一步强化黄金涨势。

花旗维持贵金属多头看法，将黄金未来0至3个月目标价设定为每盎司4800美元，6至12个月目标价则为5000美元，均高于目前约4500美元的现货价格。

荷姆兹海峡若重启　油价恐快速回落

目前能源市场仍处于异常状态。花旗将2026年第3季布兰特原油预测上调至每桶86美元，但维持第4季70美元、2027年65美元的预测不变。

目前全球油品综合价格已超过每桶120美元，但原油价格本身尚未突破2022年高点，市场异常主要反映在炼油利润率大幅走高。

花旗认为，这种情况难以长期维持。该行指出，伊朗正面临本币贬值与石油收入下滑压力，因此存在打破封锁的动机；另一方面，高油价也将加大美国经济及金融市场压力，随着11月期中选举逼近，可能进一步提高美国政府推动局势缓和的动力。

花旗估计，荷姆兹海峡持续关闭的机率约20%至25%。若封锁持续，布兰特原油价格可能升至每桶110至120美元；若冲突进一步升级至双方相互摧毁能源基础设施的极端情境，机率则仅约5%至10%。

反之，一旦荷姆兹海峡恢复通航，全球石油市场可能迅速转为供过于求，过剩规模估计达每日300万至400万桶。

花旗续看多黄金　回档反而可能提供买点

花旗认为，荷姆兹海峡重新开放带来的影响不仅限于油价。能源价格下滑可望降低高油价对经济成长与债务负担造成的压力，并改善整体市场环境。

花旗指出，8月黄金涨势仍不够稳固，主要由投机性与纸上交易推动，实体需求尚未充分跟进。因此，若金价短期出现回档，反而可能成为买进机会。

若后续涨势形成更强劲的价格动能，散户资金也可能重新流入，进一步强化黄金上行趋势。

即使荷姆兹海峡长期维持关闭，花旗仍认为黄金具备相对强劲的韧性，整体风险仍偏向上行。不过，若股市出现大幅修正，投资人可能出售黄金，以弥补其他资产的损失，金价仍可能面临阶段性回落压力。

技术面来看，黄金100日均线约为每盎司4366美元，50日均线约为4218美元，而4000美元则构成重要支撑价位。