日本过去一个月为筹措创纪录的汇市干预资金，可能出售部分外国证券，包括美国公债。

日本财务省周一(7日)公布的外汇存底资料显示，截至8月底，日本持有的外国证券较前一个月减少878亿美元，降幅接近近期为支撑日元所投入的干预规模。

财务省先前证实，截至8月26日止的一个月内，日本当局投入相当于964亿美元的资金干预汇市，创单月历史新高，其中部分行动与美国联手进行。

这份资料并未详细揭露所持证券的种类或到期年限，不过市场人士估计，日本约有70%的外汇存底投资于美国公债。

截至8月底，10年期美国公债价格仅略低于7月底水准，显示评价变动对外国证券持有额下降的影响极为有限。

日元近期涨势强劲，短短数个交易日内升值约3%，市场焦点锁定日本央行（BOJ）升息预期升温，以及日本政府退休金投资基金（GPIF）可能增加国内资产配置，两大政策因素正成为推动日元走强的主要动能。

美国银行最新政策研判认为，日元这波涨势仍可能延续。

随着日本央行政策立场转向偏鹰，此前持续压抑日元的部分因素正在逐步消退。美银预期，日本央行可能维持每季升息的步调，目前市场已反映政策利率至2027年7月升至2%的预期。

若日本央行9月升息并释放鹰派讯号，做空日元的交易逻辑可能进一步弱化。

政策方面，美银认为，日本政府扭转日元弱势的意愿正在升高。财务省此前没有采取激进干预，可能是希望先为日本央行加快升息创造条件。

若升息路径更加明确、日元却仍持续走弱，财务省可能透过买进日元进行干预。因此，即使美元受到支撑，美元兑日元的升值空间仍可能受到政策因素限制。

美银预估，美元兑日元年底将回落至149，并将155视为重要技术关卡。若汇价跌破155，日元买盘可能进一步加速。

高盛也表示，过去几年日元持续疲弱，很大程度受到美国经济韧性及日美利差扩大影响；如今日本央行政策方向转变，加上GPIF可能调整国内资产配置，使日元过去面临的结构性逆风逐渐减弱，甚至可能转化为支撑日元的力量。

其中，GPIF可能引发的资金流动尤其受到关注。高盛援引2020年的经验指出，GPIF当年虽于3月底正式宣布调整外债配置目标，但相关资金流动早在1、2月便已出现，显示实际资产调整可能早于政策正式公布。

因此，高盛特别关注9月7日公布的8月国际证券交易（ITS）数据，认为其中可能浮现GPIF资金轮动的早期迹象。

另一方面，摩根大通认为，市场对日本央行升息的预期已经偏高。9月升息几乎完全反映在市场价格中，1年期1年期交换利率升至约2.13%，隐含的紧缩速度甚至高于摩根大通自身预测。

若市场对升息的预期开始降温，日元反而可能承受压力。