伊朗战争、俄乌冲突及强烈圣婴现象持续冲击供应，AI投资与能源转型则推升需求。汇丰指出，随着库存缓冲快速消耗，大宗商品市场已进入「超级挤压」阶段，其统计模型更显示，全球大宗商品正处于通常延续时间较长的「超级牛市」。

汇丰全球大宗商品首席经济学家布洛克瑟姆（Paul Bloxham）在最新报告中表示，多重供应冲击与结构性需求成长共同推高价格中枢，商品价格进一步上涨的风险持续累积。汇丰因此将2026年大宗商品价格平均涨幅预测由16%上调至22%，2027年预测也较先前调升14%。

市场已开始反映供应吃紧。伦敦铜期货一度突破每吨1万4700美元，布兰特原油期货重返每桶104美元；彭博大宗商品指数今年以来上涨18%，较去年同期攀升24%。汇丰的纯统计模型COCCLES显示，大宗商品市场已跨入超级牛市阶段。

关键航道受阻 供应冲击全面扩散

中东冲突爆发六个月后，仍是商品市场最重要的变数之一。荷姆兹海峡目前基本处于关闭状态，重新开放的时间与条件充满不确定性；胡塞武装攻击红海及沙乌地阿拉伯船只，也进一步干扰曼德海峡航运，推高运输成本及供应链风险。

俄乌冲突进入第五年，影响也由原油扩散至柴油、航空燃油、石脑油、硫磺、肥料、铝、氦气及粮食。汇丰认为，本轮供应限制已不再集中於单一能源品项，而是逐步蔓延至金属、化工品与农产品。

能源市场的库存缓冲尤其脆弱。美国持续出口并消耗战略储备，若供应干扰延长，石油库存恐降至「罐底」水准。欧洲天然气库存也明显低于目标，炎热夏季加快能源消耗，若冬季前无法有效补库，价格飙升风险将进一步提高。

AI推升金属需求 圣婴冲击农产品

需求方面，AI基础设施投资与能源转型带动全球电气化需求，多数基本金属价格走强。铜价升至历史高点，除反映需求成长，也凸显新矿投资不足造成的长期供应限制。锂价过去一年上涨130%，但津巴布韦及澳洲产量增加，可能抑制后续涨幅。

农产品则同时承受天候与成本压力。强烈圣婴现象加剧，澳洲、印尼干旱风险升高，印度季风减弱，东南亚多地转为炎热干燥；中东与俄乌战事又增加肥料、柴油等农业投入品的供应风险，带动小麦、可可及咖啡价格走高。

黄金虽在2026年1月触顶后因长天期利率上升而回落，但汇丰认为，地缘政治风险、央行购金需求及债市不确定性，仍将为贵金属提供支撑。