联准会宣布升息1码，这是自2023年7月以来的首次升息，也终结了为期两年的降息循环。升息本身在市场预期之内，但会后展现的鹰派态度，让市场开始担心，这是否是新一轮升息循环的起点？高利率是否会压抑股市表现？这次升息，究竟是对通膨风险的合理回应，还是牵动全球资金走向的政策转捩点？

1. 升息转鹰，市场重新评估升息循环

联准会于本次利率会议将联邦基金利率区间上调至3.75%至4.00%。虽然升息可能使短线市场波动升温，但本次决策并非全然出乎市场意料。会前联邦基金期货已大幅反映9月升息预期，美债殖利率也已先行上行，代表市场已提前消化部分政策调整压力。真正引起关注的，是会后公布的点阵图，19位决策者中有16人预期今年还会再升息一次，2026年底利率预测中值也从6月的3.8%上调至4.1%，让市场开始担心联准会态度转鹰，不过主席华许在记者会上并未对后续升息路径做出承诺，也拒绝预告下次会议动向。

从9月经济预测摘要观察，联准会同步微幅上修了通膨与利率预估，2026年核心PCE通膨预测从3.3%上调至3.4%，整体PCE从3.6%上调至3.7%，通膨回落至2%目标的时间点也顺势推迟到2029年。委员会的考量主要来自近期能源价格上升、地缘政治不确定性，以及核心通膨仍持续高于2%目标。不过，目前的物价压力有相当部分来自战争、能源与供给端干扰，而非需求全面过热。

2. 通膨与薪资同步降温

从通膨与劳动市场数据来看，这次升息或许有些操之过急。今年以来，美国非农就业平均每月仅新增约8万人，低于过去景气扩张期常见水准，失业率则平均约4.25%，显示劳动市场已逐步降温。与此同时，平均时薪年增率放缓至约3.1%，核心CPI年增率也从2022年超过6%的高峰回落至约2.4%。这样的组合并不像需求全面过热，反而更接近劳动市场正常化与通膨逐步降温：企业不再需要大幅加薪抢人，需求也没有强到足以持续推高物价。

过去市场常认为，要让通膨降温，得先看到就业转弱、失业率上升，再透过消费放慢来降低需求。但这一轮劳动市场仍有工作机会，企业也没有大规模裁员，薪资涨幅却已经逐步收敛。供需重新平衡、缺工缓解，以及疫情后薪资调整退潮，都可能让成本压力自然下降。只要薪资没有重新加速，企业调涨价格的压力就会减轻，家庭也能在收入稳定下维持消费，通膨不一定要靠紧缩才能改善。

此外，目前物价上行的来源，也不像2022年那样是需求全面失控。8月核心CPI月增率虽为 0.3%，短期涨势仍有反复，但能源价格、战争与供应端干扰仍是重要因素。升息可以提高房贷、车贷与企业融资成本，压抑消费与投资，却无法增加石油供给，也无法直接结束战争或运输中断。若能源供应恢复、油价回落，核心物价与薪资本来就在下降，联准会可能很快面临重新降息的压力，市场也会在升息与降息之间反复定价。

3. 升息难挡 AI 投资，科技巨头仍会持续盖厂

升息会让部分仰赖融资的投资放慢，高估值股票短线也可能承受压力，但股市行情能否延续，最终仍要回到企业获利。从每股盈余预估来看，各主要指数获利动能仍维持高档，显示 AI需求已逐步反映在企业获利中。以那斯达克100为例，近一年每股盈余已成长22.3%，未来一年每股盈余成长预估更升至47.8%，代表大型科技股获利动能不仅尚未转弱，市场反而预期后续成长将进一步加速。

大型科技公司也不会因为一次升息就停下AI投资。高利率会提高资料中心、晶片产能与晶圆厂的建置成本，但这些企业拥有稳定现金流，AI算力又是未来几年竞争力的基础。若竞争对手持续扩充产能，科技巨头反而不能轻易放慢脚步，只能更重视投资顺序与回收效率。随着资本支出逐步落地，需求也会延伸至半导体设备、电力、散热、网通与厂房建置等供应链，进一步反映在企业订单与营收上。

巨亨投资策略

这次升息可能加剧短线震荡，但AI投资与企业获利仍有支撑。对看好AI长期趋势的投资人，可透过定期定额或分批布局美国与全球股票型基金，分散单一市场与产业风险；也可搭配巨亨买基金「超底王」策略，在市场拉回时分批加码，降低单一时点进场的影响。

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