随着日本假期结束，日元兑美元长达两周的跌势令汇率再度逼近 160 心理关卡，市场对日本政府发动外汇干预的戒心显著增强。

尽管日本央行日前将政策利率升至 1.25%，但因总裁植田和男会后表态不如期待鹰派，加上美国联准会可能维持紧缩政策，美日利差格局依然顽固，市场普遍对干预能否扭转贬势持审慎态度。

160关卡成试金石 多空角力加剧

澳洲联邦银行外汇策略师 Carol Kong 指出，若美债殖利率持续上升，且市场继续测试日本捍卫日元的决心，美元兑日元可能很快突破 160 大关。她强调，考量到先前官方的汇率检查(Rate Check)及美日协同干预先例，一旦快速冲破该门槛，当局出手干预的机率将大幅提高。

然而，澳洲国民银行(NAB)外汇策略负责人 Ray Attrill 认为，虽然日元极可能再次探向 160，但「干预警戒感本身或将暂时阻碍其突破」。

Attrill 补充，日本单独干预的效果通常较为短暂，市场很快会消化其影响，欲实现持续反转，美国的参与至关重要。若日元重回 160，美国财政部长贝森特(Scott Bessent)捍卫强势日元的信念将面临考验，美方再次支援的前提可能取决于日本是否展现超越市场预期的升息决心。

基本面不利 单靠干预难治本

金融服务公司 Ebury 市场策略负责人 Matthew Ryan 强调，外汇干预仅是暂时抑压卖压的手段，若缺乏强有力的货币政策配合，日本当局很难压制日元走贬。瑞银资产管理(UBS Asset Management)全球主权与货币固定收益主管 Kevin Zhao 甚至表示，若政府干预引发日元短暂反弹，他将视为「逢高卖出日元」的时机。

Zhao 分析，驱动日元疲软的基本面政策并未改变，日本首相高市早苗维持扩张性财政政策，在巨额国债下偏好低利率环境，且「安倍经济学并不代表强势日元」。此外，即使日本央行升息，若联准会亦同步升息，美日利差便难以收窄，单靠升息无法维持日元强势。

瑞银集团策略师 Shahab Jalinoos 等人也在报告中指出，数据显示投机客先前的日元空头部位已完全消化，在套利交易环境持续有利且美日利差仍大的背景下，投资人重新建立日元卖压部位的空间已经打开。