《TheStreet》报导，美光科技(Micron Technology)(MU-US)投资人今年已经获得相当可观报酬。如今更棘手问题是，AI是否已从根本上改变这家公司的业务，使这波涨势不再只是熟悉的记忆体景气循环又一次走向高峰。

这是个非常庞大的问题。如果需求维持紧俏的时间是以「年」而不是「季」计算，而且美光能够透过长期协议锁定更多业务，那么这家公司可能开始不再像一家高度波动的商品型生产商，而更像一家拥有持续获利能力的企业。

D.A. Davidson资深分析师Gil Luria认为，市场仍低估了这项转变。他表示，「美光未来3到5年都处于成长轨道，这正是市场目前还没有充分认知到的。」

他的投资论点建立在AI经济模式的一项简单转变上。他预期供需将出现重大失衡，同时也向投资人提出一个更大的问题：美光的获利是否仍应被视为暂时性的。

Luria认为，AI实际上已经把记忆体从高度周期性的商品，转变为AI基础设施中「任务关键」的元件。

因此，Luria将美光目标价从2,100美元大幅上调至3,000美元，并重申「买进」评级。美光周四收盘下跌4.7%，至每股1,035.84美元。

他认为美光正处于一段为期3至5年的成长轨道，而投资人尚未完全将这项成长潜力反映在股价估值中。他预期，记忆体需求在2027年与2028年都将超过供给。

他表示，投资人「才刚开始理解美光的价值」，并认为这个过程最终应会带来明显更高的本益比。

简单来说，美光的投资论点其实很直接：能力更强大的AI系统，需要庞大数量的快速记忆体。

Luria的报告指出，增加记忆体容量可支援更大的上下文视窗、更快的处理速度，以及更佳的AI效能。这将改变记忆体的经济价值，因为如果周边系统无法快速向处理器提供足够资料，GPU和客制化加速器就无法充分发挥作用。

美光也一直在提出几乎相同的论点。据《路透社》报导，美光总裁兼营运长Manish Bhatia近期表示，随着资料中心成为全球最大的记忆体与储存市场，「记忆体已成为AI的主要瓶颈」。

此外，据《TrendForce》报导，美光预期2027与2028会计年度的记忆体供需状况，将比2026会计年度更加吃紧。

支持Luria投资论点的数字也相当可观。美光2026会计年度第四季营收从前一年度同期的113.2亿美元，大幅成长至542.3亿美元，调整后每股盈余(EPS)达33.42美元。2026会计年度全年营收达1,331.9亿美元，调整后每股盈余为75.52美元。

管理层同时预估第一季营收约为615亿美元，高于华尔街预期的570.2亿美元。更重要的是，长期供应承诺从220亿美元增加至320亿美元，而剩余履约义务从1,000亿美元攀升至约1,500亿美元。

这些数字支持Luria的看法，即长期合约可能让美光过去高度周期性的业务变得更加可预测。即使「降规」也未必代表利空，因为如果减少记忆体用量最终会损害AI效能，反而可能促使客户未来购买更多记忆体。