美国联邦准备银行纽约分行最新研究指出, 美国总统川普推动的关税政策已明显推高美国消费品价格, 截至2026年2月, 关税估计使消费品价格通膨增加2.9个百分点。

研究显示, 关税成本不只反映在进口商品, 也会透过原料成本上升及竞争减弱, 推高美国国内制造商品价格。即使部分关税措施后来遭到调整, 先前累积的成本仍会持续影响价格, 而完整冲击可能需要约一年才会显现。

纽约联准银行研究人员 Mary Amiti、Sebastian Heise, 以及哥伦比亚大学经济学教授 David E. Weinstein 在10月6日发布的研究中, 分析2025至2026年关税对消费品零售价格的影响。研究比较67类非石油消费品中, 关税曝险程度较高与较低的商品价格变化, 并将服务排除在样本之外。服务约占美国消费支出篮子的三分之二, 因此这项研究衡量的是商品价格受到的关税冲击, 并非整体消费者物价指数 (CPI) 的全部变化。

研究估计, 平均关税税率每增加1个百分点, 一年后消费品价格约上升0.25%。若假设所有进口商品都被加征10%关税, 12个月后消费品价格将提高约2.6%。换言之, 关税增加不会完全等比例反映在消费者最终支付的价格上, 但仍会透过供应链及零售环节逐步传导。

关税对价格的影响主要分为直接与间接两个部分。直接影响来自进口商品价格上升, 约占总价格效应的三分之二; 间接影响则占约三分之一, 包括美国制造商因进口零组件及原料变贵而提高生产成本, 以及进口商品价格上升后, 国内竞争产品面临的价格压力减轻, 使业者有空间提高售价或加价幅度。

在直接传导方面, 研究发现, 2025年关税成本约有90%转嫁至美国进口价格, 外国出口商并未大幅自行吸收关税。进口价格通常在关税调升后第一个月就接近等比例上升, 即使将美元贬值的影响纳入考量, 结果仍大致相同。零售价格的反应则较慢, 因为商品还要经过运输、批发及零售等环节。

研究估计, 当进口商品与美国国内生产商品的价格因关税上涨10%时, 零售价格平均上升约5.6%。研究人员以一项零售价格100美元的商品为例, 假设其中50美元是进口或出厂价格, 另外50美元为物流、批发及零售等通路成本; 若前段商品成本上升10%至55美元, 而通路成本不变, 零售价格便会升至105美元, 涨幅约5%, 与研究估计的5.6%接近。这也说明, 关税对零售价格的影响会受到商品成本结构及通路加价幅度左右。

至于美国国内制造商品, 关税冲击需要更长时间才会完整反映。研究发现, 关税调升后的前6个月, 美国生产者价格仅小幅上升, 随后6个月的价格反应则约增至先前的两倍。由于企业需要逐步消化进口原料、零组件及其他投入成本, 国内商品价格的间接影响通常要在9至12个月后才会充分显现。

根据研究估算, 截至2026年2月, 川普政府实施的关税已使67类非石油消费品的价格通膨增加2.9个百分点。若没有这些关税影响, 相关商品价格原本可能略微下跌, 而不是继续上涨。研究人员强调, 这项估算是控制汇率、工资、消费需求及货币政策等整体经济因素后, 推算关税对商品价格的额外影响, 并不代表所有同期通膨都由关税造成。

研究也指出, 关税对消费品价格水准的影响在2026年2月附近达到约3%, 之后逐步下降。研究预测, 到2026年8月, 关税造成的商品价格水准增幅已降至约2%。这项回落主要与2026年初部分紧急权力关税遭美国最高法院裁定失去法律依据后, 改由较低的10%附加关税取代有关, 直接影响因此减弱; 但国内制造商的成本传导较为缓慢, 间接效应仍持续存在。

不过, 关税对通膨的贡献下降, 不代表商品价格会回到原本水准。研究区分了价格水准与通膨率的差异: 即使关税不再持续推高同比价格增幅, 过去已经形成的成本上升仍可能让商品价格维持在较高位置。当2025年大幅调升关税的影响逐渐退出年度比较基期, 关税对同比商品通膨的贡献可能降至接近零, 甚至短暂转为负值, 但价格水准仍高于没有关税的情境。

展望后续, 纽约联准银行的预测假设关税维持在2026年9月底的水准, 但纳入2027年1月预定对加拿大汽车、卡车及汽车零组件加征的关税。研究预期, 2026年8月后, 关税对消费品价格水准的影响可能再度略为增加, 一部分来自2026年8月对加拿大商品的关税仍在逐步传导, 另一部分则来自2027年加拿大汽车相关关税调升。

整体而言, 研究认为关税的完整价格效应比单看进口商品更广泛, 约四分之一的关税增幅最终会传导至消费品价格, 而美国国内制造商品约占总价格效应的三分之一。这意味着, 即使进口关税降低或部分措施被撤销, 企业成本、供应链调整与国内定价策略仍可能使价格压力延续数月。对政策制定者而言, 评估关税的通膨影响不能只看实施当下, 也必须考量后续一年内逐步浮现的间接成本。