惠誉警告，美国若财政赤字、利息支出占收入比重及政府债务占GDP比率持续恶化，且缺乏可信的中期财政调整方案，主权评等将面临下调压力。

此外，已开发市场每年政府债务利息已超过3.3兆美元，随着融资成本攀升，美国、法国与英国的债务稳定风险备受关注。

美国财政部16日公布，截至9月30日的2026财年，联邦政府财政赤字达1.99兆美元，年增约12%，为2021年以来最大年度赤字，并连续第四年维持高档。

公债殖利率上升带动利息支出攀升，成为赤字扩大的关键因素。美国2026财年净利息支出增加814亿美元，达创纪录的1.05兆美元，跻身政府三大支出项目。

惠誉预估，已开发市场政府债务总额年底将突破75兆美元。国际金融协会（IIF）数据显示，即使在本轮债券抛售潮之前，富裕国家政府每年支付的利息已超过3.3兆美元，高于全球国防支出或人工智慧（AI）投资总额。

政府与科技巨头抢资金

惠誉首席经济学家Brian Coulton指出，这波债券殖利率飙升受到供需两端影响。能源冲击持续时间超出预期，改变市场对货币政策的判断，也使央行更加警惕通膨的第二轮效应。

不过，除了中短期债券承压，30年期公债殖利率也同步走高，中长期通膨预期却大致稳定，显示更广泛的供需因素同样发挥作用。

供给压力首先来自政府赤字扩大。国际货币基金（IMF）10月《世界经济展望》指出，已开发经济体今年净借款规模将达GDP的5.2%，创2021年以来新高。

同时，大型科技云端企业为建置资料中心及IT基础设施大举融资，与主权债券争夺资金。高盛曾估计，Google、亚马逊、Meta、微软及甲骨文2026年发债规模约2,500亿美元，2027年将升至4,000亿美元。

Coulton表示，投资需求上升、储蓄却未同步成长，正对美国及全球实质利率形成上行压力。

美法英承压 到期债务成关键

惠誉西欧主权评等主管Federico Barriga-Salazar指出，融资成本上升对所有已开发市场都构成压力，尤其是债务偏高、债券集中到期规模较大的国家，美国、法国及英国首当其冲。

IMF总裁乔治艾娃近日也警告，已开发经济体已成为债务问题上「最严重的违规者」。利息支出增加将压缩财政空间，限制政府提供生活成本补助的能力。

债务期限则影响利率压力传导速度。英国政府债务平均剩余期限为13.4年，法国为8.2年，意味殖利率上升对整体利息负担的影响将逐步浮现。但法国短期到期债务占GDP达15.9%，若融资条件恶化，仍可能遭遇短期流动性冲击。

针对法国债市动荡可能重燃欧债危机的疑虑，Barriga-Salazar指出，欧洲稳定机制、银行业联盟及欧洲央行支援工具，已构成遏制风险外溢的多重防线。

三项指标牵动评等

惠誉主权及超国家机构研究全球主管Ed Parker表示，评等关键在于高额赤字能否收敛、利息支出占财政收入比率是否持续上升，以及政府债务占GDP比率能否稳定。若指标持续恶化，又缺乏可信的财政调整方案，就可能形成降评压力。

惠誉报告显示，全球十大已开发经济体10年期公债殖利率中位数，比未偿债务平均利率高出161个基点，使稳定债务水准更加困难。

Parker指出，公债期限较长，为政府保留一定调整时间，但若债务比率快速攀升，又缺乏财政方案及政策执行力，公共债务可持续性风险便会上升。

以法国为例，基本财政赤字须从今年预估占GDP的2.9%降至0.4%，才能稳定债务负担；若实际融资成本升至目前市场殖利率水准，还需额外实施相当于GDP约3.1%的财政调整。

Parker强调，美国与法国公共财政若进一步恶化，都将成为触发评等下调的敏感因素。