黄金周五(23日)跌破每盎司4000美元，日元则走强至关键技术价位，美国公债也获资金追捧，显示全球市场避险情绪升温，资金却开始挑剔「避险资产」。

法国财政疑虑、人工智慧（AI）投资融资压力与中东紧张局势交织，投资人降低风险曝险之际，传统避险资产的表现明显分化。

本周市场承受多重压力，包括法国预算赤字引发欧洲主权债务疑虑、AI资本支出能否持续获得融资支持，以及中东地缘政治风险。美国10年期公债殖利率周四再度跌破5%，为一个月来首见，反映资金涌向美债。

黄金却逆势下跌，周五一度触及每盎司3986.50美元，创逾三个月低点，本周累计跌幅达4%。

Berenberg分析师指出，黄金在避险环境下走弱，是值得关注的背离。通常美债殖利率下降，有利于不孳息的黄金，但本周投资人买进美债的同时，却持续卖出黄金。上次金价在公债殖利率大幅下滑时如此疲弱，须追溯至2008年12月金融危机最严峻的阶段。

投机退潮 利率预期压抑金价

Berenberg认为，黄金弱势与过去一年成为投机性资产有关。投机热潮曾推升金价于今年1月突破5400美元、创历史新高，但随着交易者离场，金价已自高点回落逾五分之一。

芝商所首席经济学家Erik Norland表示，今年贵金属价格下跌的最大驱动因素，是市场预期由降息转向升息。不过，在财政赤字侵蚀债市信心、通膨上升、地缘风险与央行持续购金等因素交织下，金价仍远高于2025年初。

世界黄金协会数据显示，9月央行购金量升至2024年11月以来单月最高。该协会高级市场策略师John Reade指出，高利率降低黄金投资吸引力，高能源价格则削弱消费者购金能力。今年缺乏避险买盘，基本面因素的影响更加明显。

4000美元失守 留意ETF卖压

多位基金经理人仍对黄金审慎乐观，预期价格反弹，但技术面与资金面压力增添变数。

Berenberg警告，黄金周五收盘跌破4000美元，可能引发黄金ETF进一步资金流出，以及黄金类股的技术性卖压。

黄金ETF需求今年上半年已走弱，第三季随9月销售回温而反弹，如今金价再度下探，为相关资金流向带来新压力。

日元走强 高盛列首选避险工具

相较于黄金，日元成为本周避险交易的主要受惠者。法国债务疑虑推动日元兑欧元升至一年高点，来到每欧元兑175.20日元；美元兑日元则跌至156.08，创五周低点。

高盛FICC分析师Chryssafis将日元列为目前AI泡沫破裂情境下的首选避险工具。美元兑日元已跌破157.50的多重底部支撑及50日均线。

高盛认为，美元资产吸引力下降、资金回流日本，有助推升日元。其长期公允价值模型显示，日元相对美元被低估约40%，是追踪货币中估值最低者。

后续升势仍看日本政策

日本9月不含生鲜食品的消费者物价年增2.1%，高于8月的1.7%，但相较美欧仍属温和，也增添日元的相对吸引力。

瑞穗银行市场经济学家Kyugo Hasegawa指出，法国财政问题也提振瑞士法郎，但市场担心瑞士央行可能出手限制法郎升值，部分避险资金因此可能转向日元。

不过，他强调，日元能否延续涨势，最终仍取决于日本国内财政与货币政策走向。