黄金价格上周跌破每盎司4,000美元关卡，引发投机资金停损出场，市场交易热度与信心同步降温。瑞银最新报告指出，黄金技术面已浮现筑底讯号，但年底将近，投资人更重视守住既有获利，而非扩大风险部位，短期买盘动能仍受限制。

上周四（22日），现货黄金单日下跌2.8%，跌破每盎司4,050美元，创下三个月新低。同日，那斯达克指数下跌2.9%，美国10年期公债殖利率下滑17个基点，原本有利黄金上涨的市场环境，却未能支撑金价，反而触发大量短线部位停损。

瑞银贵金属交易团队将目前市场形容为「结构性看多、战术性谨慎」，认为金价下方仍有支撑，但上行动能不足。

现货黄金目前在每盎司4,015美元附近交易，市场陷入买盘支撑底部、上方缺乏动能的整理格局。

短线资金大举撤退，黄金交易陷入停滞

上周四的剧烈波动，成为本轮黄金修正的重要转折。

瑞银流量数据显示，10月22日，电子盘黄金兑美元（XAUUSD）成交额约占当周总量的26%，资产管理机构当天的黄金交易量则占全周约30%，反映市场出现集中调整部位的现象。

投机资金也同步退场。高盛大宗商品团队数据显示，截至10月20日当周，管理型基金减少36亿美元的贵金属净曝险，减幅仅次于谷物类资产的57亿美元。不过，统计尚未纳入上周四的进一步抛售。

瑞银指出，当前市场交投相当清淡，尤其午后交易时段，价格波动区间异常狭窄，凸显市场缺乏明确方向。波动率策略交易者也已退居场外，因目前金价走势难以提供具吸引力的交易机会。

亚洲实物需求强劲，中国买盘成金价底部支撑

尽管金融市场资金退潮，亚洲实物黄金需求却持续升温。

瑞银指出，自10月初以来，以流向中国的公斤金条需求为主，亚洲实物买盘便持续流入，时间较往年季节性旺季提前，精炼厂产能也逐渐吃紧，生产订单与可用精炼时段愈来愈难取得。

部分市场参与者也开始考虑以人民币而非美元结算黄金交易，显示去美元化趋势正延伸至贵金属市场。

央行买盘则为黄金提供另一层支撑。高盛估计，全球央行今年8月购金量达79吨，以三个月季调数据年化计算，相当于每月约85吨，约为2022年前平均每月17吨的5倍。

其中，中国是最大买家，高盛模型估计中国8月购金量约25吨。

高盛认为，新兴市场央行，尤其是中国央行，目前持有的黄金相较长期合理配置目标仍然偏低，意味未来仍有增持空间。

整体而言，瑞银认为，短线资金主导金价的波动区间，而中国买盘则是支撑金价底部的重要力量。

技术指标转多，金价突破4082美元成关键

瑞银技术分析师 Jason Perl 原先对黄金持审慎态度，等待 ABC 修正形态完成。上周五（23日），金价触及每盎司3,996.10美元，达到该形态完成的最低条件，促使他将黄金评级转为看多。

根据瑞银 DeMark 技术模型，金价能否有效突破每盎司4,082.80美元，是后续走势的重要观察指标。若突破该水准，上行目标依序为4,145.82美元、4,217.31美元、4,315.76美元及4,399.60美元，意味金价有机会挑战4,400美元。

反之，若金价转弱，下方支撑依序落在3,975.75美元、3,923.24美元及3,870.74美元。

不过，技术面转多之际，市场参与者的风险偏好却正在降温。瑞银指出，这可能代表技术指标领先市场，也可能意味着投资人若持续观望，将错失后续反弹行情。

联准会政策仍构成压力，年底前加码意愿有限

除了市场信心不足，货币政策也是压抑金价的重要因素。

高盛经济学家预期，联准会（Fed）在本周三（28日）的利率决策会议上将暂停升息，但12月仍会再度升息。由于黄金本身不产生利息收益，在利率可能持续走高的环境下，持有黄金的机会成本也随之增加。

瑞银指出，紧缩货币政策持续限制金价上行空间，使市场参与者缺乏建立大型部位的理由。随着年底接近，投资人更倾向保护既有损益，而非主动承担额外风险。

瑞银也将美国大选、欧洲政治局势及更广泛的民族主义政治趋势列为可能影响市场的宏观因素，但认为欧洲政治与金价的直接关联仍不明确，相较之下，美国与中国买盘的变化对贵金属市场更具直接影响。

目前黄金市场正陷入多空拉锯：联准会紧缩政策压抑上行空间，中国央行购金与亚洲实物需求则提供下方支撑。尽管技术指标已转向看多，但在市场信心恢复、关键价位获得突破之前，投资人年底前增加黄金部位的意愿仍然低迷。