Meta(META-US) 启动总规模近950亿美元的股权融资计划，规模在美股市场相当罕见。尽管庞大投资将压缩现金流与获利率，高盛仍重申「买入」评等，给予12个月目标价885美元，看好核心业务与AI带动长期成长。

根据高盛研报，Meta此次融资分为两部分。第一笔为约350亿美元的立即承销发行，包括约225亿美元的A类普通股，以远期销售协议安排；另有约125亿美元的A系列存托股，对应新发行的强制可转换优先股。

第二笔为约600亿美元的按市价发行（ATM）计划，将待C类普通股开始交易后启动，最快于2027年第一季进行，最终规模、时间与条件仍未敲定。因此，近950亿美元为整体融资计划规模，并非已全数到位的资金。

辉达(NVDA-US) 、超微(AMD-US)与博通(AVGO-US) 已分别表达认购意愿，合计拟认购最多约50亿美元的A类普通股。此举也被市场解读为，晶片供应商与下游客户之间的资本连结日益紧密。

此次计划另包含发行无投票权的C类股，让创办人兼执行长祖克柏在扩大股本的同时，仍能保有投票控制权，支撑多年期AI投资布局。

核心业务强劲 Muse变现路径渐明

高盛维持正面评价的依据，来自Meta第三季财报呈现的业务动能。该行指出，核心业务营运表现优于预期，AI模型Muse初期表现积极，面向中小企业与企业客户的AI新增收入来源也逐渐明朗。

此外，管理层再次表明扩大AI基础设施投资的决心。高盛认为，这些进展显示Meta正以超出预期的投入速度，扩充AI算力布局。

不过，投资规模也将大幅攀升。高盛估计，Meta于2027及2028财年的资本支出将分别达到约2300亿及2500亿美元，两年合计约4800亿美元；依一般公认会计原则（GAAP）计算的总费用，则分别约为2210亿及2540亿美元。

支出攀升 自由现金流估转负

庞大支出将对财务表现形成压力。高盛预估，Meta自由现金流将从2025年的约460亿美元，降至2026年的约63.69亿美元，2027年进一步转为负334.52亿美元。

获利率也面临下滑。息税前利益（EBIT）率预估由2026年的约31.2%，降至2027年的约29.9%；毛利率则由2026年的约78.7%，降至随后两年的约68%。

这意味着，即使营收持续成长，AI基础设施与长期计划的投入，仍将在短期内压缩现金流与获利空间。

高盛看好长线 Muse与Reality Labs是关键

高盛认为，Meta在AI与空间运算的交会领域具有独特位置。旗下既有应用程式、新的独立应用，以及Reality Labs的硬体、软体与平台潜力，均可成为长期成长支柱。

该行预估，Meta营收将从2026年的约2571.85亿美元，增至2028年的约3741.32亿美元，2026至2028年的年增率依序约为28%、22.8%及18.4%；同期GAAP每股盈余则从28.84美元增至37.49美元。

不过，高盛也提醒，Meta仍面临用户成长、参与度及广告收入的竞争，监管与反垄断审查亦可能带来压力。

Muse与Reality Labs能否顺利变现，以及长期巨额投入对获利率的影响，仍是这场AI投资能否换来持续收入成长的关键。