南韩股市 7 月的崩跌，正在打击南韩政府鼓励散户「蚂蚁」回流国内市场的政策努力，最新数据显示，南韩散户 7 月涌入美股的资金创半年来新高，再次引发韩元长期面临的资金外流风险。

根据南韩集中保管机构 (Korea Securities Depository)，南韩 KOSPI 指数 7 月创下 2008 年全球金融危机最严峻时期以来最大单月跌幅，在此同时，南韩散户买进美股金额攀抵 46 亿美元，远高于 2025 年每月平均 27 亿美元。2025 年全年，南韩散户投资美股金额增为前一年的三倍以上。

而根据路透计算，南韩散户 7 月买进美股的金额，则首度超过买进韩股的金额，这是 2 月以来首见，凸显南韩散户对国内市场的信心消退速度之快。

分析师表示，这项转变可能让多年来南韩散户将资金转往海外的模式重新擡头，进而拖累韩元，也让南韩政府鼓励散户加码国内市场的努力面临挫折。

NH Investment Securities 驻首尔外汇分析师 Kwon Ah-min 说：「国内市场表现强劲时，资金外流曾放缓，但随着 KOSPI 崩跌，资金外流再次加速，也强化了投资人『美国市场才是正确选择』的看法。他们已经对国内市场感到厌倦。」

南韩小型散户投资人因通常采取集体行动模式而被称为「蚂蚁」，长期以来偏好投资美国市场，对国内股市的兴趣则往往随该国出口导向的大型电子、造船及制造业企业景气起伏。

政策优惠难敌股市崩跌

但从几个月前开始，情况似乎出现改变。受人工智慧 (AI) 热潮带动，加上南韩政府祭出税务优惠，鼓励出售海外股票并将资金转投国内股市，散户资金一度大举涌入 KOSPI。

南韩政府多年来也持续推动股东报酬改善，并鼓励企业治理改革。不过，KOSPI 自 6 月触及高点以来一路下跌 33%，正逐渐消磨掉散户的耐性，。

其中，三星电子与 SK 海力士两大晶片股表现低迷，在 KOSPI 总计蒸发的 2257.8 兆韩元市值中，两家公司合计占了 76%。而与晶片股挂钩、交易热络的杠杆型 ETF 也进一步放大市场波动。

相较之下，那斯达克指数同期大致持平。美银 (BofA) 分析师说：「如果南韩股市持续落后美股，我们担心国内散户资金外流可能重新出现。」

资金流向正在逆转

不仅如此，韩元升值更进一步提高南韩散户投资海外资产的诱因。韩元 7 月升值 8%，登上九个月高点，创下 2022 年 11 月以来最佳单月表现，主要靠 SK 海力士筹得 265 亿美元、并将部分资金汇回南韩所带动。

韩元走强降低海外投资资金汇回国内的诱因，也可能刺激新的海外资产购买，尤其是在投资人预期美国利率仍将有利美元的情况下。

南韩金融投资协会 (Kofia) 数据显示，南韩政府 3 月推出、提供税务优惠的「回流投资帐户」(Re-shoring Investment Accounts, RIA)，在 7 月的存款首度少于前月。

虽然部分资金仍流入持有南韩资产的基金，包括散户上月投入 3.19 亿美元买进「Direxion MSCI 每日三倍做多南韩 ETF」(Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X ETF)(KOFU)，但更大笔资金正流向美股及以美股为主的基金。

光是 8 月至今，随着华尔街股市再创新高，南韩股市持续剧烈波动，南韩散户净买进海外股票金额已达 2.78 亿美元。

在此同时，南韩国内股票交易帐户存款持续下降。这项通常被视为衡量国内股市需求的指标，截至本周一降至 102.8 兆韩元，创 2 月中旬以来最低，远低于 6 月初创下的 140 兆韩元历史高点。