中国人形机器人第一股宇树科技(688836-CN) 登陆科创板不到一周，股价已经从上市首日高点大幅回撤。

宇树科技19日以人民币（下同）150.80元发行价登陆科创板，开盘即报1,100元，盘中总市值一度达到4,449亿元。随后股价快速降温，第二个交易日暴跌18.7%，此后连续走低。

宇树科技24日收跌10.3%，报603.08元，较上市首日开盘价回撤超过40%，总市值降至约2,439亿元，短短四个交易日蒸发约2,000亿元。

《华尔街见闻》指出，上市初期狂飙，更多是稀缺性与市场情绪集中释放；但股价快速回落后，市场开始重新审视宇树的估值与商业化进度。

发行价对应2025年扣非后摊薄本益比已达219倍，宇树科技创办人王兴兴对人形机器人商业化周期的判断，也从此前的「最快1至2年、最慢3至5年」，延长至「最快2至3年、最慢5至10年」。

此番大跌还有一个「彩蛋」引发市场关注。敲钟仪式上，周围宾客笑意盈盈，王兴兴却嘴角紧绷，全程面无表情。

这一细节随后在网上引发大量讨论。一天后，随着股价持续下跌，网友也找到了自己的解读：「他已经早就料到了一切，所以笑不出来。」

2023年至2025年，宇树科技的营收从1.59亿元增至16.99亿元，主营业务毛利率升至60.13%，2025年归母净利润2.78亿元，经营活动现金流净额6.70亿元。人形机器人收入从296.71万元增至8.68亿元，占主营业务收入升至51.78%，宇树科技已经完成业务重心向人形机器人转移。

但收入结构显示，商业化仍处于早期。2025年人形机器人收入中，科研教育场景占73.60%，工业应用仅占9.01%。

也就是说，目前产品主要卖给大学、开发者和科技公司，而非大规模进入工厂。相比科研采购，工业客户更看重机器人能否真正替代人工、提升效率，最终都要落实到投入产出比。

2026年第一季，营收年增68.49%至4.23亿元，但扣非后归母净利润锐减52.55%，经营活动现金流净额骤降85.65%。

宇树科技预估上半年扣非后归母净利润下滑6.43%至21.97%。营收增长与利润、现金流承压同时出现，说明宇树科技正在为扩张投入更多成本，规模化商业回报尚未兑现。

王兴兴也坦言，目前机器人工作效率仍低于人工，面对新任务通常需要重新采集数据和训练，泛化能力仍是行业共同面对的瓶颈。