当市场为AI资本支出可持续性焦虑之际，华尔街最激进的多头选择加码，高盛亚太区首席股票策略师Timothy Moe上周再度确认其对南韩综合股指(KOSPI)12000点的目标，较当前水位隐含约80%涨幅。

Moe表示，市场系统性低估了AI驱动的记忆体芯片需求周期的持续时间，并将美国大型科技公司2027年资本支出预测从8000亿美元大幅上调至1.2兆美元，认为资料中心扩张引发的「记忆体荒」将在2027年进一步加剧。

KOSPI自今年6月创下历史新高后已累计下跌27%，市场忧心大型科技公司的AI支出热潮难以为继，加上韩股波动率急升，投资人情绪显著降温。即便三星电子与SK海力士相继交出亮眼业绩，亦未能有效提振股价。

就在悲观近乎成为共识之际，Moe选择坚守三个月前设定的12000点目标，当时这已是华尔街最激进的预测之一。他说：「我们仍坚持这一目标，驱动因素是我们认为获利将会兑现。市场对当前获利周期的持续性定价不足。」

Moe的核心逻辑在于市场对南韩记忆体晶片企业获利周期持续性的系统性误判。他预估，KOSPI成分股今年获利增速约360%，2027年放缓至约35%，但增速终将趋缓已被市场充分消化，并非股价疲软的合理解释，当前定价甚至可能存在过度折价。

支撑周期延长的关键变量是上游需求爆发。Moe将美国大型科技公司2027年资本支出预测上调五成至1.2兆美元，反映高盛对全球AI基础设施投资强度的重新评估。

他指出，超大规模云端运算服务商「即便暂时无法获利，也必须持续投入」，而算力需求对内存消耗极为密集，将直接利好存储晶片制造商。

供需失衡不仅不会缓解，反将在2027年加剧。高盛6月报告已指出，2026年DRAM供需缺口预测达4.9%，为15年来最严重短缺。若延续至2027年，记忆体晶片涨价周期将远超市场预期，高营运杠杆的南韩记忆体巨头将持续受益。

估值上，KOSPI目前仅以5.3倍预期市盈率交易，约为过去七年均值的一半，12000点目标则基于7.5倍预期市盈率。Moe指出，若韩企能实现获利预期，该目标「并不像表面看起来那么激进」，极低估值也提供显著安全边际，即使获利兑现不及预期，下行风险亦相对有限。

Moe也未回避两大不确定性：以长鑫存储为代表的中国记忆体企业快速崛起，试图打破韩企在HBM等先进制程的技术壁垒，长鑫近期已完成IPO，长江存储科创板IPO亦进入问询阶段。此外，美国国内对资料中心扩张的政治阻力、能耗与土地使用等问题，亦可能引发政策限制。

但他认为，这些风险在未来数年内不足以动摇先进存储制造商的基本面优势。至于目标能否兑现，最终取决于AI资本支出能否如期转化为企业获利，但在极度悲观的定价下，Moe的坚定看多至少揭示了一种被忽视的可能：这轮AI记忆体「超级周期」的长度，或许远过超多数人想像。