云端巨头财报陆续开奖，各项指标显示，微软(MSFT-US)的财务状况优于对手，尤其在亚马逊(AMZN-US)云端业务成长未能达到部分投资人预期后，微软成为大型云端业者中的赢家。

微软Azure云端业务上季营收成长48%，并预估本季成长率将达49%至50%。此外，微软第3季维持正自由现金流，资本支出也低于原先预期，与竞争对手形成对比。

这使过去一年大部分时间里在华尔街评价不佳的微软，如今重新成为大型云端业者中的领先者。

Azure成长优于预期 微软云端地位回升

相较之下，亚马逊的云端业务成长未能达到部分投资人的预期。

亚马逊仍是营收规模最大的云端业者，上季云端业务营收达460亿美元。亚马逊网路服务(AWS)单季营收成长39%，高于FactSet访调分析师预估的37%，但多位分析师在亚马逊公布财报前指出，机构投资人原本期待的成长率约为43%至44%。

Jefferies交易部分析师Jeffrey Favuzza在给客户的报告中写道，亚马逊的财报让微软「看起来更出色」。即使微软财报后的股价走势令人失望，也不影响这项判断。

微软Azure上季营收达330亿美元，营收成长率达48%，高于微软9月时预估的44%至45%，该公司并预测，本季成长率将进一步升至49%至50%。

Favuzza指出，大型云端业者目前的「短期排名」似乎由微软居首，其次依序为Meta Platforms(META-US)、亚马逊，以及Alphabet(GOOGL-US)。Alphabet才刚创下史上最大单日股价跌幅。

自由现金流成优势 投资人开始要求AI支出纪律

Carnegie Investment Counsel研究主管Greg Halter指出，微软另一项突出的优势是自由现金流。其他三家业者第3季的自由现金流均为负值，代表它们在基础设施、资料中心及相关采购上的支出，超过本业创造的现金。微软则维持正自由现金流。

Halter表示：「我们非常重视自由现金流，市场可能正试图要求这些公司建立支出纪律。」

他提到经济学家Ed Yardeni提出的著名概念「债券义警」(bond vigilantes)，用来形容不愿持有债券、直到殖利率上升并获得更高报酬才愿意进场的投资人。

Halter指出，市场可能正出现「AI支出义警」(AI-spending vigilantes)，投资人正对被认为支出过度、却未能展现相应回报的企业采取强硬态度。

微软另一项有利因素是「以更少资源做到更多」。该公司Azure云端业务成长优于预期，但资本支出，也就是与基础设施相关的支出，却比原先预估少了50亿美元。

Citizens科技股研究主管Patrick Walravens表示，微软的AI策略普遍获得客户认同。

他说：「随着AI发展速度愈来愈快，企业最重视的关键是信任。在执行长纳德拉(Satya Nadella)的领导下，微软已将信任纳入AI策略核心，让企业能够执行、管理及部署AI，同时保有对自身资料、模型及智慧财产的控制权。」