随着法人机构与散户疯狂加杠杆，加上巨头们在AI基础建设上烧钱带来的回报焦虑，持续约四年的美股牛市恐正接近尾声，一位长期关注市场周期的宏观策略师最新示警，美股可能在未来6至12个月完成由牛转熊的转变。

《MarketWatch》报导，宏观研究机构Macro Ops创办人Alex Barrow最新撰文指出，市场风险正逐渐累积，但牛市尚未完全结束，未来股市仍可能上涨，不过投资者需面对更剧烈的价格波动。

Barrow认为，最值得警惕的是各类投资者的总体风险部位持续攀升。避险基金和散户不断扩大股票持仓，借款投资规模也不断增加。这种高杠杆在逆转时可能引发集中平仓，放大跌势。今年7月和10月的调整已暴露问题，那斯达克10月跌近7%，创去年4月最差表现。

Barrow指出，夏季波动或标志牛市进入尾声，但筑顶通常需要8-9个月，目前仍有上涨空间，只是波动将明显增加。避险基金近期已增加空头部位，接近市场中性。

AI投资热潮及融资压力是另一关键变量。Macro Ops曾较早布局AI和记忆体晶片，但在2-3月涨势加速时兑现大部分利润。

Barrow表示，AI基建巨额资本支出令企业日益依赖债务融资。在AI投资与财政赤字共同作用下，通膨恐持续高涨，Fed恐需更大幅度紧缩。融资成本提高将增加资金难度，若AI投资增速进入平台期，恐冲击经济和金融市场。

近期，Meta、Alphabet和亚马逊继续提高AI资本开支，但市场对回报周期的担忧增加，高盛预计AI投资增速接近峰值。

尽管对期中前景谨慎，Barrow未完全退出股市，而是侧重短期战术安排。记忆体晶片仍是看好领域，团队近期已重新建立美光科技等寸。

他认为，AI结构性需求或延长半导体周期，韩股KOSPI远期本益比处于低位。此外，估值下降的建筑材料企业、受资料中心需求推动的天然气生产商也在关注范围内。电网不足制约资料中心建设，相关能源和建筑领域存在机会。AI医疗及生物技术同样在视野中，贵金属则长期关注但仍在寻底。

Barrow警告，标普500对少数大型科技股依赖度高，部分公司股价营收比超10倍，估值集中度需警惕，其当前策略包括提高现金比例、分散持仓并关注今年遭抛售的优质企业如波克夏海瑟威，同时保留部分AI部位应对后期上涨。