辉达 (NVDA-US) 即将于下周三（20 日）美股收盘后公布 2027 会计年度第一季财报，市场普遍预期再缴亮眼成绩，但部分分析师认为，在股价已近历史高点、本益比约 46 倍的情况下，投资辉达的吸引力已大不如前，并将目光转向另一个更被低估的 AI 晶片故事：亚马逊 (AMZN-US) 。

根据美国财经媒体《The Motley Fool》报导，辉达的成长依然强劲。根据今年 2 月底公布的 2025 会计年度第四季财报，公司营收创下 681 亿美元新高，年增 73%。

其中，资料中心业务营收单季便达到 623 亿美元，较去年同期大增 75%；网路业务营收则达 110 亿美元，暴增超过 3.5 倍。进入本季，辉达更预计营收将达 780 亿美元，意味着年增幅约 75%。

然而，报导指出，辉达最大的客户群，即各大云端与 AI 巨头，正悄悄降低对其的依赖。

今年 4 月初，博通 (AVGO-US) 就披露，已与 Alphabet(GOOGL-US) 旗下的 Google 达成长期合作协议，将一路至 2031 年为其设计并供应客制化张量处理器（TPU）。

此外，博通也扩大与 Anthropic 的合作安排，让 Anthropic 自 2027 年起可使用约 3.5 吉瓦的 TPU 运算资源。

不仅如此，博通目前也正与 OpenAI 共同开发客制化 AI 加速器，双方合作基础来自去年秋季宣布的 10 吉瓦大型合作计划。同时，博通多年来也一直是 Meta(META-US) 的晶片合作伙伴。

分析指出，随着替代方案逐渐成熟，辉达的定价能力可能受压，而目前的高估值几乎没有留下任何利润压缩的空间。

亚马逊晶片业务：被忽视的成长引擎

《The Motley Fool》指出，相较之下，亚马逊的晶片业务正以惊人速度扩张，却尚未获得市场充分关注。

亚马逊于 4 月底公布的 2026 年会计年度第一季财报显示，旗下晶片业务，包括 Trainium、Graviton 与 Nitro 系列，年化营收已突破 200 亿美元，且年增速达到三位数百分比。

亚马逊执行长贾西（Andy Jassy）更进一步表示，若将晶片部门独立计算，将今年产能销售给 AWS 与其他第三方客户的年化营收估计可达 500 亿美元。

分析称，若真如此，亚马逊的客制化晶片业务很可能跻身全球前三大资料中心晶片供应商。

目前，亚马逊已累积逾 2,250 亿美元的 Trainium 相关承诺订单，而包括 OpenAI 与 Anthropic 在内的大型 AI 模型开发商，如今也正将数吉瓦等级的运算容量部署至亚马逊的晶片平台。

同时，Trainium 2 几乎全数售罄，Trainium 3 已于今年初开始出货，大量 Trainium4 产能也已提前被预订。

晶片业务的壮大也持续挹注旗下云端部门 AWS 的成长。AWS 第一季营收达 376 亿美元，年增 28%，营业利益率高达 37.7%。

不过，报导也指出亚马逊的扩张风险。该公司第一季资本支出已达 432 亿美元，全年资本支出目标上看 2,000 亿美元，一旦 AI 算力需求降温，财务压力将相当沉重。

尽管如此，分析认为亚马逊仍具备辉达所没有的优势：亚马逊本益比约 32 倍，较辉达的 46 倍有显著折价，且其业务横跨电商、云端与晶片三大领域，多元化程度更高。

分析师认为，对于寻找 AI 晶片长线布局机会的投资人而言，亚马逊或许是当前更具吸引力的选择。