物理 AI 公司 Momenta 今 (8) 日正式在港交所主板挂牌上市，股票代号 06880.HK，成为港股「物理 AI 第一股」，开盘价报每股 301 港元，较每股 295.6 港元的发行价高约 1.8%，早盘一度涨超 6%，开盘市值约 710 亿港元，午间休市前上涨 3.45% 至 305.58 港元。

Momenta 本次全球发售约 2293 万股，募集资金总额约 68 亿港元，成为近期港股规模最大的科技 IPO 之一。

Momenta 本次 IPO 基石投资者阵容堪称豪华，包括新加坡政府投资公司 (GIC)、富达国际、贝莱德、宾士集团、橡树资本、金兴、富兰克林邓普顿、博裕资本、高毅资产、中国太保、广发基金、华夏基金 (香港)、苏州高速、兆易创新等 14 家主要机构。

此外，中投公司 (CIC)、阿布达比投资局 (ADIA)、加拿大退休金计划投资委员会 (CPPIB)、威灵顿 (Wellington)、施罗德、淡马锡、摩根大通资管、高盛资管、瑞银资管等全球顶尖机构亦踊跃参与。

知情人士透露，Momenta 基石席位「一票难求」，火爆程度可比拟宁德时代当年的基石阵容。

GIC 曾投资 Anthropic、台积电，富达亦布局过寒武纪等 AI 算力股，这些「只买高成长科技股」的资金集体押注，看中的正是 Momenta 纯正的 AI 成色。

专家指出，GIC、贝莱德、淡马锡、宾士与比亚迪的名字同时出现在一张订单簿上，这种跨越国界、跨越周期的资本共振，在近年港股 IPO 中极为罕见，这不再只是一次 IPO，而是一份来自全球资本的联合宣言。

Momenta 发股反应热烈，香港公开发售部分获 413.63 倍超额认购，国际发售部分更汇聚超过 1000 亿港元的机构订单，涵盖全球 15 个国家和地区的主权基金与长线机构，剔除基石后认购超额达 44 倍。

根据招股书，本次 IPO 募集资金约 60% 将用于强化主线研发，包括 R7 世界模型、数据循环工具链等核心技术，约 20% 用于加速 Robotaxi 服务的商业化与规模化，约 10% 用于巩固量产车解决方案，剩余 10% 用作营运资金。

上市前夕，Momenta 官方宣布量产业务搭载规模已突破 100 万台，这不仅是里程碑，更是新起点。截至目前，Momenta 已交付超过 100 款量产车型，累计定点车型超过 210 款。

2016 年，曹旭东与几位合伙人在北京中关村创立 Momenta。在创立公司前，曹旭东从清华物理系直博退学，跨专业进入微软亚洲研究院研究 AI，后来担任商汤科技研发总监，正是在这一过程中，他将目光投向自动驾驶。

当时，自驾行业狂热押注 L4 级方案，各家竞相展示 Demo 和试验车，曹旭东却为 Momenta 确立了「一个数据飞轮、两条业务腿」的战略，通过为量产车提供 L2 + 级辅助驾驶解决方案积累真实路况数据，反哺算法优化，进而支撑 L4 级 Robotaxi 等规模化无人驾驶业务，这套技术路径，最终被市场验证为一条可行的商业化道路。

这一战略一边面向整车厂提供量产级高阶辅助驾驶方案，获取真实量产数据和收入，另一边利用这些数据迭代算法，研发更高阶的 L4 级无人驾驶方案，拟用一套大模型同时涵盖乘用车、Robotaxi 及 Robovan。

今年 4 月，Momenta R7 强化学习世界模型实现量产首发，标志着物理 AI 正式从技术理念走向规模化量产落地。该模型凭借超过 120 亿公里实车行驶数据搭建训练体系，涵盖预训练、仿真、强化学习三层技术架构，Momenta 由此成为全球首个实现无图城市 NOA 全国覆盖、首个实现端到端大模型量产、首个实现强化学习量产的第三方智驾公司，R7 世界模型也是行业首个量产落地的世界模型。

Momenta 的市场地位，用一组数据即可概括。根据 CIC 灼识咨询数据，2025 年 3 月至 2026 年 2 月，在中国第三方城市 NOA 供应商市场中，Momenta 销量市占率高达 65%，行业居首。第三方城市 NOA 供应商市场呈现「双强主导」格局，Momenta 与华为合计占据约八成市场份额。

在客户拓展方面，Momenta 已跟全球 24 家整车厂建立合作关系，涵盖中国国内全部主流乘用车厂，全球排名前 10 车厂中有 9 家为其客户，客户名单涵盖宾士、BMW、奥迪、通用、丰田、上汽、比亚迪、吉利等国际与国内主要品牌。

招股书显示，Momenta 提供两类业务，包括面向车厂的量产业务与规模化无人业务。2023 年至 2025 年，技术开发服务收入分别为人民币 7.2 亿元、10.3 亿元、14.4 亿元；许可服务收入分别为 0.2 亿元、2.9 亿元、9.7 亿元。同期，公司整体毛利率由 17.5% 大幅攀升至 71.6%。

2023 年至 2025 年，Momenta 营业收入从人民币 7.43 亿元增至 13.25 亿元，再进一步攀升至 24.13 亿元，三年翻三倍，年均复合成长率 (CAGR) 超过 80%。

收入结构的变化更为关键。Momenta 营收分为技术开发服务和许可服务两大板块。

技术开发收入从 7.19 亿元增至 14.45 亿元，而许可收入从 2023 年的 0.23 亿元跃升至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长超过 42 倍。许可收入按量产车辆收取授权费，具有高边际收益属性。2023 年公司 96.8% 的收入来自技术开发服务，到 2025 年这一比例降至 59.9%，许可服务收入占比升至 40.1%。

获利能力的改善更为显著，Momenta 毛利率从 2023 年的 17.5% 大幅提升至 2025 年的 71.6%。截至去年底，Momenta 现金储备超过人民币 100 亿元。

帐面亏损方面，2023 年至 2025 年净亏损分别为人民币 25.7 亿元、32.1 亿元和 34.58 亿元，但此一帐面亏损主要由优先股公允价值变动等非现金项目造成，并非经营性亏损。扣除股份支付等非经营项目影响后，经调整亏损已从 2023 年的 10.9 亿元收窄至 2025 年的 3 亿元，去年公司真正流出的现金仅 2.8 亿元，三年间经营现金流出减少近 75%。

研发投入方面，Momenta 去年研发支出达 18.69 亿元，占当期收入的 77.5%。

Momenta 今日登陆港交所，是物理 AI 赛道资本化进程中的标志性事件。414 倍公开超购、15 国资本抢筹、14 家超豪华基石站台，这些数字共同勾勒出全球资本对物理 AI 赛道的战略押注。

Momenta 以 65% 的第三方城市 NOA 市占率、全球前十大车厂中 9 家客户、三年营收从 7.43 亿增至 24.13 亿的成长曲线，奠定了港股「物理 AI 第一股」的地位，但 Momenta 面临的挑战同样清晰。

在辉达、特斯拉等国际巨头加速布局智驾的背景下，技术迭代压力持续存在；65% 的市占率能否在行业竞争中持续保持领先，仍有待验证。Momenta 能否在维持技术领先的同时逐步缩小亏损、实现商业化正循环，将是市场持续关注的核心问题。