全球金融市场正处于一场历史性的变革之中。一方面，人工智慧(AI)的技术突破正驱动企业大规模举债进行基础设施投资；另一方面，全球政府债券市场正遭遇数十年来最猛烈的抛售浪潮，长端公债殖利率频频触及多年高点。

这场由 AI 融资与财政扩张交织而成的「债务风暴」，正在重新定义投资者对风险与品质的认知。

对于长债殖利率飙升，高盛交易台负责人警告，债券供给压力已大到足以迫使联准会在数据疲软之际仍被迫收紧政策。

AI融资驱动：高等级公司债的表现反常

在价值 7.5 兆美元的美国公司债市场中，传统的信用风险评判标准正受到挑战。高盛首席信用策略师 Amanda Lynam 指出，信评等级已成为投资者定位时的「不完全代理指标」。她表示，AI 相关融资正推动高等级债券(如 AA 级投资等级债与 BB 级高收益债)的发行量达到历史高点。

然而，由于这些高品质债券通常具有较长的存续期间，在利率走升的环境下显得极为脆弱。Lynam 表示，这些债券的报酬率对高利率最为敏感，因为其利差「缓冲」较薄，难以抵销总回报的损失。相较之下，信评较低的 BBB 级债券在 2026 年的表现反而优于 AA 级与 A 级债券。

全球债市长端殖利率攀升至数十年高点

与此同时，全球政府债券市场正经历剧烈震荡。美国 30 年期国库券殖利率一度触及 5.33%，创下 2007 年以来最高水准。欧洲与日本也未能幸免，法国、德国与日本的长端殖利率分别回升至 2008 年、2011 年及 1999 年以来的高位。

St. James's Place 投资长 Justin Onuekwusi 分析，市场正传递出未来通膨更高且不确定性更大的讯号，因此要求持有长债必须获得更高的溢价回报。

Bloomberg 宏观策略师 Skylar Montgomery Koning 则指出，本轮殖利率上行的关键差异在于，政府赤字扩张正发生在经济尚未明显走弱的背景下，这种「顺周期」的财政扩张推升了政府融资成本。

结构性失衡：供给增加与传统买家撤退

除了财政因素，AI 带来的资金需求也加剧了债市供给压力。例如，Google 母公司 Alphabet 近期便在澳洲市场发行了首笔 50 亿澳元的债券，用于支应 AI 相关投资。

在需求端，传统买家如养老金机构正系统性退出长债市场，取而代之的是对价格更为敏感的私人投资者。巴克莱(Barclays)美国利率策略主管 Anshul Pradhan 指出，这种买家结构的转变，已导致 30 年期美债的期限溢价上升了约 90 个基点。

专家警告：当「债务问题」转向「风险问题」

目前市场普遍认为，这种大规模借贷在短期内有助于获利增长。Luke Kawa 指出，超大规模云端服务商(Hyperscalers)的资本支出正转化为其他公司的利润。然而，他也警告，如果这些投资无法创造足够的回报，或者债务引发的通膨迫使央行持续调升利率，目前的「债务问题」将迅速演变为严重的「风险问题」。

法巴资管投资长 Chris Iggo 则从政治层面提醒，美国即将到来的大选可能带来更多政策风险，高企的融资成本在中期选举前夕已成为川普政府的政治隐忧。

尽管 Yardeni Research 的 Ed Yardeni 团队表示目前尚无需恐慌，但他们正密切注视「债市义警(bond vigilantes)」是否会采取行动。