人工智慧（AI）投资热潮近期出现新的变化。高盛(GS-US) 警告，AI交易开始出现裂痕，投资人需要留意部分AI相关股票的股价涨幅，已经与企业每股盈余（EPS）表现出现越来越大的落差。与此同时，市场资金也开始转向过去较少受到关注的领域，包括欧洲与日本银行股、黄金矿商及铜矿股，都逐渐成为市场新的焦点。

高盛交易员Natasha Tiwana将上周行情形容为典型的「去杠杆行情」，市场跌势之快，也让原本认为7月股市抛售已经告一段落的投资人措手不及。

高盛高贝塔动量组合上周下跌12%，AI对冲组合5个交易日则下跌10%。

高盛指出，这次动量股大跌的原因，与7月行情有不少相似之处。虽然AI相关交易的杠杆程度已经从极端高点下降，但市场仍存在大量资金采取「逢低买进」策略，导致部分股票在下跌后迅速出现大量买盘。

不过，高盛认为，这波投资人调整持股、降低风险，搭配AI产业基本面仍然强劲，反而可能替市场9月重新承担风险创造更健康的环境。

AI投资逻辑改变 储存、资料中心成高盛首选

高盛认为，AI交易并没有结束，但投资人现在关注的重点正在改变。

过去市场主要关注「哪些公司能从AI大规模资本支出中受惠」，如今随着AI运算成本持续下降，投资人开始进一步寻找「哪些公司能真正从AI普及中赚到钱」。

在短线操作上，高盛建议投资人寻找股价表现与企业获利之间存在明显落差的股票。

其中，储存与资料中心两大板块尤其受到高盛关注。高盛指出，这些公司的获利预期已经改善，但股价似乎还没有完全反映这些变化，因此存在战术性投资机会。

接下来，辉达(NVDA-US) 第二季财报将成为市场重要观察焦点，9月接连登场的产业会议，也可能进一步提供AI产业新的投资讯号。

另一方面，AI应用也开始受到更多关注。上周，莫德纳(MRNA-US) 与默克药厂(MRK-US) 宣布合作开发AI辅助药物，带动市场对AI医疗与AI药物研发领域的兴趣。

高盛数据显示，医疗AI相关受惠企业的获利预期正在改善，专业投资人的态度也开始转趋正面，进一步吸引更多投资人关注AI药物研发。

动量股正在换人！软体取代半导体

高盛指出，市场热门股的排名也正在快速洗牌。数据显示，2026年动量因子单日跌幅超过5%的次数，已经超过过去5年的总和。

更值得注意的是，过去一年表现强势的股票，与最近3个月强势股的重叠程度已降至多年低点；反过来，过去一年强势股与最近3个月弱势股的重叠程度，却接近历史高点。

简单来说，过去一年最热门的股票，最近反而开始成为市场上的弱势股。

从市场结构来看，软体股已取代半导体，成为3个月动量多头组合中权重最高的产业；半导体与AI相关股票则已转向空头组合，显示市场正在寻找下一批领涨族群。

欧日银行股崛起 高盛看好后市

高盛认为，市场重新评估联准会（Fed）可能维持高利率更长时间后，欧洲与日本银行股的吸引力正在提高。

除了利率环境之外，高盛也看好欧日银行的其他收入来源，包括手续费收入成长、营运效率改善，以及股利与股票回购等股东回馈，都可能成为银行股的支撑。

日本银行股过去3个月已经同时跑赢东证指数与日本半导体类股，而且股价波动相对较低。高盛认为，黏性通膨与升息预期仍可能支持日本银行股后市表现。

欧洲方面，整体银行股目前相较美国银行股仍有约15%的估值折价。

高盛最看好欧洲的希腊银行股，认为相关银行估值正在向欧元区核心国家的同业靠拢，但目前仍有约10%的折价，加上潜在并购题材，仍有进一步上涨空间。

值得注意的是，目前欧洲银行股的投资人持股比例已降至两年来低点，进一步强化了其配置价值。

黄金、铜矿股也有补涨机会

除了银行股，高盛也看好黄金与铜等硬资产相关股票。

高盛先前就看好黄金矿商，理由包括中国需求回升，以及市场对联准会降息的预期升温。黄金矿商相关组合本月以来已上涨32%，但距离历史高点仍有约12%的差距。目前本益比约11倍，仍比过去5年平均水准低约20%。

高盛认为，美国财政部扩大公债回购计划可能推动美元走弱，进而成为黄金矿商下一阶段上涨的推力。同时，地缘政治风险持续，也可能让更多投资人将黄金视为年底前的避险工具。

铜市场同样受到高盛关注。受到美国关税风险，以及美国以外地区供应偏紧的支撑，铜价上周一度创下历史新高。

不过，主要受到中东局势升温，以及市场资金过度集中AI交易的影响，铜矿股自2月以来的表现却一直落后铜价，与其获利基本面并不相称。

高盛指出，从供需来看，铜市场仍受到供应紧张支撑；另一方面，7月联准会会议纪要显示，目前升息仍缺乏多数支持。如果市场重新预期联准会政策转向鸽派，工业金属可能因此受惠，铜矿股也有机会追上铜价与企业获利的表现。

高盛提醒：法国政治风险可能被市场低估

除了产业与资金轮动，高盛也提醒另一项市场风险：法国政治局势。

今年夏季以来，市场看空法国国债的部位持续增加，法国与德国国债利差（OAT-Bund）已扩大至约85个基点，创下阶段性新高。

不过，法国股市先前对政治风险的反应并不明显，直到最近几天才开始出现波动。

高盛认为，目前法国股市估值已经位于近5年90%分位的高档，但市场尚未充分反映政治不确定性可能带来的风险。

接下来几项政治相关活动值得关注，包括8月27日法国企业主联合会（Medef）夏季年会，以及8月30日司法部长Darmanin的夏季聚会。

从历史经验来看，法国国内股票对政治风险的反应比法国CAC 40指数更加敏感。一旦政治不确定性升高，相关股票与信用利差的连动也会更加明显，意味着目前高档估值可能面临进一步修正压力。