人工智慧（AI）资本支出狂潮持续扩大，科技巨头未来两年投资金额上看2兆美元，市场对「AI泡沫」的疑虑升温。不过，《巴隆》援引历史经验指出，AI投资目前仍未触及可能引爆危机的门槛，代表这波AI行情与美股涨势或许还没走到尽头。

根据《巴隆周刊》报导，随着2026年进入最后4个月，标普500指数今年以来仍上涨约12%，但相较6月初仅小幅走高。在指数盘整时间拉长之际，投资人开始将注意力转向市场潜在风险，其中最受关注的莫过于科技业者对人工智慧（AI）投入的庞大资本支出。

AI建设热潮已推升企业资本支出至前所未见的水准。自2024年初以来，市场估计约有5000亿美元投入晶片、3500亿美元用于电力基础设施、2000亿美元投入建设工程，另有1000亿美元用于网路设备。

这些支出的合计规模，已远超过2021年所有标普500成分股的资本支出总额。当时标普500企业全年资本支出约5750亿美元，而那甚至还是在ChatGPT问世前一年。

过去企业主要依靠自由现金流支应AI投资时，市场对资本支出狂潮的疑虑相对有限。但如今情况正在改变，亚马逊(AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 、Meta(META-US) 及微软(MSFT-US) 等大型科技公司开始透过举债为AI资料中心提供资金，相关风险也逐渐反映在债务市场。

这些企业未来两年的计划投资金额约达2兆美元，与此同时，用于避险信用违约风险的保险成本已明显攀升，显示市场开始更加关注AI基础建设背后的融资压力。

股票市场同样出现疑虑。AI相关企业股价从6月创下的52周高点回落约20%，让投资人开始思考一个关键问题：即使AI基础建设投资热潮尚未结束，所谓的「AI交易」是否已经接近尾声？

不过，历史经验未必支持这种判断。

《巴隆》的分析提出一项可用来衡量技术投资热潮的历史标准，被称为「25法则」。其核心概念是，在重大技术变革带动的投资繁荣期间，美国经济通常能够吸收相当于经济产出约25%的相关支出，之后才可能真正面临难以承受的压力。

例如，19世纪60年代铁路建设热潮初期，美国GDP每年约100亿美元，最终铁路相关支出累计达到约25亿美元，之后才迎来1873年的经济崩盘。

到了1990年代末网际网路泡沫时期，市场约投入1.5兆美元建设网际网路基础设施，当时美国经济规模约6兆美元，同样接近这项历史比例。20世纪20年代的工业化与电气化投资，也呈现类似情况。

按照这项历史标准，目前AI资本支出虽已达到惊人规模，但仍未达到相当于美国经济产出25%的水准。

这代表，如果过去的技术投资周期可以作为参考，AI投资热潮距离真正触及可能引发崩溃的历史门槛，可能还需要一段时间，因此AI行情及美股这波涨势或许仍有进一步走高的空间。

雷蒙詹姆斯（Raymond James）策略师Tavis McCourt指出，历史上的资本支出繁荣通常不会自行结束，而是需要某种外部冲击成为转折点，例如联准会（Fed）升息等政策因素，或1906年旧金山大地震等重大事件，都可能成为推动市场反转的催化剂。

梅利厄斯研究（Melius Research）技术研究主管Ben Reitzes则认为，AI投资周期仍有望持续发展。他表示，这波浪潮的规模与持续时间可能都会超出市场原先预期。