《MarketWatch》报导，市场押注联准会 (Fed) 下周重启升息，但华尔街认为，升息行动可能不会只进行一次。部分分析师预估，Fed 年底前可能连续升息 3 次，届时长天期美债殖利率若突破 5%，高额举债支撑的人工智慧 (AI) 投资热潮，以及保险业持有的私人信贷资产，恐将率先面临压力测试。

美国 8 月核心消费者物价指数 (CPI) 月增幅高于预期，市场对联准会 (Fed) 下周升息 1 码的押注升至约 86%，美国 2 年期公债殖利率上升约 8 个基点至 4.64%。10年期美国公债殖利率上升1个基点至4.97%。

BMO Capital Markets 美国利率策略主管 Ian Lyngen 预估，Fed 本月若升息 1 码，10 月与 12 月可能再分别升息 1 码。这将抵销前主席鲍尔任内于 2025 年推动的降息，使联邦基金利率目标区间回升至 4.25% 至 4.5%。

Vanguard 美国资深经济学家 Josh Hirt 认为，以全年升息 3 次作为评估 Fed 政策路径的起点「相当合理」，但实际结果仍可能落在升息 1 至 6 次之间。经济学家指出，从历史经验来看，Fed 启动升息后，通常不会仅调整一次。

若升息周期延续，AI 资本支出可能成为市场最明显的脆弱环节之一。

Monetary Policy Analytics 政策经济学家 Derek Tang 表示，投资人应特别关注推动 AI 支出周期的乐观情绪，以及保险业持有的私人信贷资产。

Rockerfeller International 主席 Ruchir Sharma 日前也在《金融时报》撰文示警，美国政府预算赤字推升借贷需求，一旦公债殖利率升至 5%，大型科技公司将被迫与能提供高收益率的政府债券竞争资金，可能压缩企业自债市筹措资金的空间，进而让 AI 热潮降温。

Allianz Investment Management 资深投资组合经理 Charlie Ripley 同样认为，10 年期美债殖利率若升至 5%，可能成为引发市场抛售的临界点。他指出，参与 AI 竞赛的超大规模云端服务商未来数年的年度资本支出估计可能高达 1 兆美元，长天期殖利率攀升将直接推高这些企业的融资成本。

另一项风险则来自保险业与私人信贷市场。

国际货币基金 (IMF) 曾警告，由私募股权公司部分或完全持有的保险业者，营运与资产配置透明度不足，且投资较高风险的固定收益产品。一旦利率波动造成损失，冲击可能进一步蔓延至银行体系。

不过，Hirt 认为，这次潜在升息周期与过去引发重大金融危机的情况并不相同。

Fed 在 2022 至 2024 年间已进行大幅升息，目前利率仍处于相对高档，市场也已提前调整预期，因此不至于像 2023 年矽谷银行倒闭，或 1994 年加州橙县破产时那样，突然面临政策方向逆转。

Hirt 表示，Fed 此次更像是在寻找足以压低通膨的适当利率水准，而非全面改变政策叙事。

历史上仍有升息一次便停止的例外。Fed 在 1997 年仅升息一次，随后维持利率不变，直到约 18 个月后才开始降息。