美股主要指数近期持续逼近历史高点，但指数表面强势之下，个股表现却出现罕见分化。9月21日交易中，标普500指数上涨1.49%, 收在7,764.70点，距离历史高点不到1%, 同日那斯达克综合指数上涨约2%, 创下收盘新高。然而，标普500成分股中却有30档股票触及52周新低, 仅7档创下52周新高，形成指数上涨与市场广度恶化并存的异常格局。

更值得注意的是，若将观察区间从52周扩大至60日及120日，市场内部弱势程度同样明显。最新统计显示，标普500成分股中，近3个交易日创60日新低的股票达99档，创60日新高的仅28档；创120日新低的股票达77档，创120日新高的仅22档。换言之，即使指数已经逼近历史高点，个股层面的下跌压力仍然广泛存在。

这种现象被市场策略师视为「市场广度」与指数走势之间的重大背离。9月21日的特殊之处并不只是新低股票多于新高股票，而是标普500单日上涨至少1%, 同时距离历史高点不到1%, 却仍出现新低股多于新高股的组合。SentimenTrader创办人、NextGen News顾问Jason Goepfert指出，往前追溯近百年，符合这组条件的前一次案例是1999年12月21日, 更早则是1929年7月23日。

不过，这项历史比较本身并不代表市场即将重演1929年或1999年的走势。两个历史案例距离后续市场重大转折都有数月时间，而且样本极少，因此更适合作为市场广度异常的历史参照，而非单独用来判断后市方向。

目前的另一个警讯是指数内部的参与程度。近期资料显示，标普500成分股中，站在50日移动平均线之上的股票比例不到30%, 显示推动指数上涨的股票数量相对有限。换言之，标普500指数仍然具有韧性，但指数上涨并未同步扩散至大部分成分股。

从产业结构来看，近期涨势主要集中在资讯科技、通讯服务及非必需消费品等板块。其中资讯科技类股距离52周高点不到1%, 但通讯服务及非必需消费品仍分别落后各自高点约4%及7%。B. Riley Financial (RILY-US)旗下B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示，市场领涨板块目前正努力抵抗板块轮动带来的压力，而已经遭到抛售的股票，由于距离前低较近，因此形成新低的难度反而较低。

Hogan同时指出，如果中东局势持续影响市场情绪，类似的市场广度分化可能在未来几个月间零星出现。他认为，若战事持续、能源价格维持高位, 同时联准会需要维持偏紧缩的利率政策, 市场要再创历史新高将面临更大阻力。近期市场也持续受到中东局势、油价及利率预期牵动。9月22日交易中，标普500小幅走弱, 道琼工业指数下跌逾290点, 金融股成为主要拖累，而市场仍关注油价接近每桶100美元所带来的通膨压力。

市场情绪同样出现变化。不过，原稿所称高盛情绪指标最新降至负0.9需要加以厘清。高盛研究资料显示，美国市场情绪指标曾在3月底降至负0.9, 随后回升至正0.8, 因此负0.9并非目前最新读数。

在市场广度出现异常之际, DoubleLine Capital创办人兼执行长杰佛瑞・冈拉克(Jeffrey Gundlach)则进一步将焦点放在人工智慧交易。他以2007年美国房地产泡沫判断而受到市场关注，近期表示自己正在尽可能降低投资组合对AI交易的曝险，并直言「我只想退出」。不过，冈拉克也强调，他并非全面抛售股票，也没有放空AI相关股票，而是希望远离他认为可能承受最大损失的市场区域。

冈拉克认为，AI投资叙事已经从「一切都很美好」的阶段转向投资人开始重新检视风险。他指出，市场过去对AI能力及商业前景抱持高度乐观态度，但如今开始出现对技术能力、资本支出及企业融资需求的疑问。冈拉克并表示，AI交易何时真正出现崩跌，他自己也无法确定，但认为市场已经接近需要更加谨慎看待的阶段。

他尤其关注AI相关企业快速增加的资本需求及信用市场变化，认为企业为了AI基础建设而大量借贷，可能在利率或资金成本上升时放大金融市场风险。此外，他也提到SpaceX潜在市场规模的庞大估值。市场报导指出，马斯克曾将相关潜在市场规模估计为28.5兆美元。冈拉克认为，如果少数企业最终占据如此庞大的AI市场，市场利益不可能平均分配，因此AI竞赛中势必会出现失败者。

在最新的资产配置建议中，冈拉克已将股票配置建议由40%降至30%, 并偏向等权重标普500类型的股票配置，以降低大型AI及科技股在传统市值加权指数中的集中度。他另外建议配置30%固定收益资产、20%实体资产, 包括黄金及商品策略, 以及20%「干粉」资产。

冈拉克同时指出，标普500的Shiller本益比周期调整指标目前已高于42, 并表示过去当该指标高于35时，后续10年的实质报酬均曾呈现负值。不过，这属于历史估值观察，并不代表未来市场必然按照相同模式发展。

整体而言，当前美股呈现两个同时存在的讯号：一方面，标普500及那斯达克仍受到大型科技及AI相关股票带动，指数甚至逼近或刷新历史高点；另一方面，越来越多个股跌至不同时间区间的新低，市场上涨的参与范围明显收窄。这意味着目前美股的「指数强势」与「个股广度疲弱」正在同时存在。

因此，近期市场真正受到关注的并非单纯是标普500能否再创新高，而是支撑指数的领涨股票能否进一步扩散，以及先前落后的股票能否停止持续创造新低。若市场广度持续恶化，即使指数仍能依靠少数大型权值股维持高位，市场内部的结构性分化仍可能成为后续波动的重要来源。