最新数据显示，彭博美国国债指数9月下跌约2.2%，创2024年10月以来最差月度表现，10年期殖利率单月上升53个基点，摩根大通仍在等待更明确的买进讯号，Pimco却随着殖利率突破高位，开始对长期美债转得更积极。10年期美债殖利率周二(6日)约在5.25%，30年期约5.65%，均位于2002年来高点附近。

根据英仕曼集团(Man Group)最新研究报告，通膨快速加速对美债的伤害，远大于通膨维持高点本身。殖利率升至多年高点后，Pimco对较长期限美债的态度也趋于积极。

报告指出，通膨快速升至4%以上时，债券表现明显恶化。在其列举的通膨三个月内加速超过50个基点的历史情形中，10年期美债的实际年化报酬为负11.7%。

包括系统化总回报策略主管Peter Weidner在内作者认为，在高通膨持续较长的环境下，债券仍可能提供正实际回报。他们也指出，债券历史上曾在股票下跌时表现良好。

此次殖利率上行包含了对Fed政策路径的重估。摩根大通上周五(2日)发布研报指出，10年期殖利率9月上涨53个基点，近月涨幅几乎可以全部由利率预期重新定价及部分均值回归解释。

按摩根大通模型，10年债估值六个月来首次回到公允水平，当前殖利率未明显超出Fed政策预期所能解释的范围。

由于仍未看到足以推动殖利率短期大幅下降的明确动力，摩根大通因此尚不准备进场。

部位也是摩根大通保持谨慎的原因。根据该行客户调查，美债投资人仍偏向持有多头；调查尚未触发系统性卖出讯号，但更大范围的多头平仓可能会继续压低债券价格。

Pimco周二发布的展望则涵盖未来6至12个月，对高殖利率评价更为正面。该公司认为，较高的起始殖利率及利息收入有助于缓冲通膨尾部风险，债券也保留了对冲AI资本支出降温或经济成长冲击的潜力。

在期限选择上，Pimco继续看好5至7年期美债，并随着殖利率上升，对更长期限债券转为更积极的态度。该公司认为，对于有耐心、投资期间处于中期的投资者，美债市场已出现价值。

这项调整已体现在先前的持仓表态中。Pimco投资长Dan Ivascyn上月表示，长债殖利率超过5%，正促使公司缩小这类债券的低配幅度。

Pimco仍将财政因素列为长债风险。该公司认为，新增财政刺激可能推高殖利率、使殖利率曲线变陡，与AI建设相关的企业发债规模也可能加大压力。

为分散单一国家的财政等风险，Pimco主张在已开发市场与新兴市场之间配置全球公债。该公司指出，投资人目前能拿到高于一年前的主权债券殖利率，对这些风险形成一定补偿。

Pimco投资组合管理高级顾问Rupert Harrison周二在伦敦一场活动上也表示，该公司已持有长天期部位。他认为，科技股若遭遇抛售，或经济随后放缓，债券市场仍有价值。