美股即将迎来 OpenAI、SpaceX、Anthropic 等超大型企业上市潮，引发市场担忧这波「天量供给」会不会导致市场「大抽血」把美股压垮。然而，德意志银行策略师系统回顾历史数据后指出，新股供给压垮市场的逻辑并不成立。

美国 IPO 市场正迎来一轮密集的大规模发行潮，包括 OpenAI、SpaceX、Anthropic 将相继上市，引发市场担忧这些股票会大举抽走市场资金，进而压垮美股。

然而，德银策略师 Binky Chadha 等人近日对此给出了明确回应。他们系统梳理过去数十年多轮股票发行周期的历史数据，结合学术文献与实证研究后得出结论称，股票发行浪潮通常与股市强劲表现同步出现，而非引发市场下跌。

美国股票发行规模自 2023 年初便持续攀升，季度发行量从低点约 300 亿美元，升至目前约 1,200 亿美元。

未来数月，SpaceX 、OpenAI 等多家备受瞩目的超大型企业预计相继上市，单笔融资规模可能高达数百亿美元。

然而，若放眼整体市场，即便是规模最大的预期 IPO，也仅占标普 500 总市值的 0.1% 出头。

德银策略师 Jim Reid 指出，此一担忧是他目前从客户端听到最多的问题之一，但历史上这种忧虑往往是「错位的」。

分析称，投资人直觉认为，新股上市需要资金，买家为筹措资金必须卖出旧股，进而压低整体市场。这个推论听来合理，但数据并不支持。

数据显示，过去三十年，多轮股票发行高峰期间，美股的中位数报酬率表现如下：3 个月约 8%、12 个月超过 20%。

原因其实直截了当。企业选择上市，本身就是因为市场需求旺盛、盈利动能良好、投资人风险偏好高涨。换言之，是强劲的市场催生了 IPO，而不是 IPO 压垮了市场。

学术研究确实发现，发行浪潮最终会伴随报酬走弱，但关键在于这个「最终」往往要等很久，而在此之前，市场通常已大幅上涨。

唯一的例外发生在 2008 至 2009 年金融危机期间，当时的股票发行属于被迫性质，背景是系统性危机，性质截然不同。

从供需框架来看，大型 IPO 在孤立情境下确实可能对市场造成约 1% 的拖累，密集发行也可能引发短期波动，但这样的扰动幅度并不罕见。

德银指出，每隔一至两个月，美股便会因各种因素出现 3% 以上的回调，IPO 供给不过是众多因素之一。

更重要的是，当前市场需求面极为强劲：资金持续流入、企业盈利稳健成长、整体股票仓位仍处相对温和水准、回购活动活跃，居民资产负债表也有充足空间消化新增供给。

Chadha 给出的核心判断是：「强劲的需求，而非过剩的供给，才可能是这轮 IPO 浪潮的决定性特征。」

德银直言描述当前市场状态指出：「感觉现在还是 1999 年，而不是 2000 年。」

言下之意是，派对尚未结束，但也要清楚派对终究会散场。发行浪潮之后报酬将走弱，只是时间点难以判断，而在那之前，市场往往还有一段强势行情。

德银表示，无论最终是否重演 2000 年网路泡沫破灭的历史，就目前而言，现在感觉仍像是 1999 年。