美光(MU-US)近期股价疲弱，反映投资人再度质疑人工智慧(AI)支出的持久性。根据《MarketWatch》访调的多名分析师，市场对美光的期待可能需要调整：记忆体市场的成长未必很快触顶，投资人应把眼光放得更长远，将AI需求视为一场马拉松，而非短跑。

Stifel分析师Brian Chin表示，虽然近期引发跌势的疑虑并非美光独有，但仍让投资人思考，究竟什么因素才能重新带动这档指标性AI概念股上涨。

Wedbush分析师Matt Bryson则说，若需求放缓，记忆体受到的冲击可能比其他零组件更大，因为「问题不只是销量或出货量，最终还会演变成价格问题」。换言之，美光及其他记忆体供应商目前能够收取高价，是因为需求强劲，一旦市场环境转弱，客户就不愿再支付如此高的价格。

考量到AI泡沫不太可能立即破裂，在市场焦虑升高、基本面却尚未出现太大变化之际，分析师会如何建议客户应对？

记忆体市场成长还能持续多久？低本益比提供一定支撑

《MarketWatch》指出，首先值得思考的是，记忆体市场的高速成长还能持续多久。部分投资人担心，需求可能在两季后出现负面转折，但Chin表示，实际情况可能是两到三年后才发生。

他补充，只要强劲的市场环境能够维持这么久，美光EPS就可能远高于目前水准。不过，Chin不认为美光的本益比会大幅攀升，目前股价约为他预估未来EPS的五倍。

从正面来看，美光目前的本益比相当低，进一步压缩的空间有限。Chin表示，只要获利至少能缓步成长，这项特性就能让美光股价「具有一定的防御性」。

Gabelli Funds分析师Ryuta Makino表示，从相对估值来看，美光具备吸引力，尤其与储存类股相比，美光股价的估值倍数较低。

供给扩张受限 供应链瓶颈恐减缓产能成长

除了需求放缓，投资人还必须留意市场供给。如果美光或竞争对手增加的供给过多，可能削弱整个产业维持记忆体高价的能力，而目前各家业者都已有扩充产能的计划。

不过，Chin指出，半导体设备制造商目前难以迅速提高晶片制造设备的供应，因此「供应链的摩擦将限制供给成长速度」。

他认为，记忆体市场的投资逻辑正从短跑转向长距离马拉松，「现阶段投资美光，需要的就是这种心态。」

AI融资风险成压力 但记忆体供需仍趋紧

接下来是融资问题。美光的现金部位持续增加，但部分AI晶片买家愈来愈依赖借贷资金，支撑整个AI生态系的运作。Makino表示，市场对AI相关投资债务不断攀升的疑虑，正在拖累美光股价。

他指出，前沿AI研究机构与新一代云端服务供应商的自由现金流均为负值，在此同时，记忆体价格上涨正在推升资料中心伺服器价格，「进一步加剧融资风险」。

尽管如此，Makino表示，目前供需状况依然吃紧，他预期明年到2028年，供需还会进一步收紧。

整体而言，Bryson并未看到需求放缓的迹象，但预期记忆体相关交易仍将持续波动。

美光股价周三早盘走势震荡，一度上涨3.6%，随后短暂转跌，终场上涨约2%至每股913.67美元。美光目前股价以从6月高点下跌26%，但今年来仍上涨逾三倍。

Bryson说：「运算产业的历史告诉我们，支援各种应用需要更多记忆体。如果你相信未来会有更多AI应用，就代表需要更多记忆体来支援这些应用。」