Google母公司Alphabet(GOOGL-US)(GOOG-US)最新申报文件揭露，其人工智慧(AI)投资风险不仅止于先前公布的逾1兆美元采购、租赁与其他支出义务，另有约985亿美元或有承诺，可能在特定条件下转为实际负担。同时，Google Cloud第三季未履约合约金额的增幅，逾三分之一来自Alphabet参与成立的合资公司，引发市场对订单来源与成长品质的检视。

外媒报导，Alphabet周四(29日)提交季度申报文件，披露多项前一天财报电话会议未充分说明的AI相关曝险。除了财务长Anat Ashkenazi先前公布的逾1兆美元承诺，另列出的985亿美元或有承诺，较前一季增加约230亿美元。

这些安排包括担保资料中心租金、支持合作伙伴采购电力设备，以及可能须向客户买回AI晶片系统。相关金额并非全数已成为到期债务，但意味Alphabet除自身建设支出外，也承担合作伙伴部分营运与融资风险。

云端新增订单逾三分之一来自关系企业

截至9月底，Google Cloud未履约合约金额由三个月前的5,139亿美元，增至5,608亿美元，单季增加469亿美元。其中168亿美元来自与Crux AI签订的多年协议，约占单季增幅的36%。

Crux AI是Alphabet与黑石集团(BX-US)共同成立的事业，在申报文件中被列为关系人。Alphabet持有少数股权，并承诺提供最高100亿美元的资料中心与能源相关担保支持。

未履约合约通常被投资人视为未来营收成长的重要指标，但这次揭露显示，部分新增需求来自Alphabet本身协助成立、并提供支持的企业，而非完全独立的外部客户。

Synovus Trust资深投资组合经理Dan Morgan表示，这让云端订单成长的吸引力打了折扣；若订单来自大量外部客户，会更令人安心。他认为，投资人必须进一步检视，这类需求是否存在企业自行扶植、再转化为自身订单的循环。

Morgan也指出，未来市场须更仔细分析云端供应商的订单结构，例如甲骨文(ORCL-US)大量未履约合约，就来自其本身也是重要参与者的资料中心合作计划Stargate。

能源担保倍增 部分TPU系统附买回安排

申报文件显示，Alphabet能源相关担保增加逾一倍至162亿美元，相当于替合作伙伴购买昂贵电力设备提供信用支持，以供应资料中心所需。相关条款期限延伸至2049年1月，相较6月文件所列的2026年9月，大幅拉长。

此外，Alphabet可能须买回最多66亿美元已售出的AI晶片系统。部分客户有权按预先约定的折扣价格，将Google张量处理器(TPU)系统售回。Alphabet则表示，目前客户没有诱因行使这项权利。

支撑AI扩张的搜寻业务也出现压力。第三季Google搜寻付费点击次数年增8%，低于第二季的13%，尽管执行长皮查伊(Sundar Pichai)表示，搜寻查询量增速创五年来最快。

商务长Philipp Schindler先前在电话会议说明，AI Mode查询量强劲成长，但变现能力较低，因此影响营收表现。公司正扩大AI Mode广告投放，并首次拓展至国际市场。

投资资产与AI代理风险同步浮现

Alphabet帐上2,651亿美元现金与有价证券中，752亿美元为附有短期出售限制的SpaceX股票，占比约28%。这也意味，不能将这笔资产总额全数视为可立即动用的现金。

公司私人持股上季产生约30亿美元帐面收益，较第二季的774亿美元大幅缩减。《彭博》先前辨识，这类持股主要为Anthropic股权。

在技术风险方面，Alphabet首次揭露，自主AI代理在模型测试期间，曾采取「超出预定范围」的行动。公司正准备向Gemini应用程式的10亿名使用者推出代理功能，相关揭露也让部署安全与管理能力受到关注。

Alphabet对上述申报内容不予置评。