辉达业务蓬勃发展，但对这家全球领先的晶片设计商而言，中国市场仍像是一片难以突破的泥淖。除了美国出口管制与北京推动国产替代的双重限制，旗下客户高层如今又遭媒体指涉及中国情报活动，使执行长黄仁勋争取松绑对中销售的努力，面临新的政治压力。

辉达最新一季财测仍未纳入中国资料中心运算营收。即使美国已放行部分 H200 晶片出口，中方采购限制仍使销售受阻，让黄仁勋争取重返中国市场的努力难以充分转化为营收。

辉达 (NVDA-US) 周五下跌 4.2%，随其他晶片股一同走低，10 月累计下跌逾 10%，创 2025 年 11 月下跌 12.6% 以来最差单月表现。

客户高层遭指涉及情报活动 辉达回应

《纽约时报》周四报导，美国情报单位认为，曾在辉达客户、新加坡公司 Megaspeed 担任高层的中国籍人士 Alice Huang，曾充当情报来源，向北京执政当局传递资讯。

她与黄仁勋在台湾有过多次交集，两人与其他 AI 业者在台北酒吧同桌喝酒，2025 年 5 月两人也曾在台北与供应商餐叙后一同离去。

这项指控引发外界对潜在资讯外流的疑虑，关注范围不仅包括商业机密，也涉及黄仁勋近年游说白宫放宽晶片出口限制期间，与美国政府高层日益密切的互动。不过，报导并未证实辉达已泄漏商业机密或国安资讯。

辉达向《纽约时报》表示，若与公司关系密切的人士对美国产业构成威胁，公司相信美国政府会予以告知。

公司也强调，黄仁勋经常与客户交流，但谈话从未涉及与国家安全相关的资讯。

美方放行H200 北京采购限制仍挡销售

情报疑云之外，辉达中国业务面临的核心障碍，仍是美中两国政策交错。公司不仅必须符合美国出口规范，也受到北京采购政策牵制。

自 2022 年以来，美国商务部陆续限制辉达多代高阶晶片销往中国，理由是维护国家安全，并确保美国在 AI 竞赛中的领先地位。黄仁勋则多次呼吁白宫松绑，希望扩大对全球第二大经济体的销售。

2025 年 12 月，川普政府同意辉达向中国买家出口部分 H200 晶片，让公司取得突破。辉达当年投入约 500 万美元进行游说。尽管 H200 已落后辉达旗舰产品数代，相较华为等业者提供的选项，对中国买家仍具竞争力。

然而，取得美方出口许可，并未带来大规模销售。辉达表示，第二季 H200 销售额占当季约 890 亿美元资料中心营收的比重不到 1%。

北京近期限制中国买家采购辉达晶片，希望降低对美国科技的依赖，转向华为等本土供应商。

辉达指出，受到中方限制，第二季对中国的 H200 销售低于美国核准的上限，但未揭露实际出货数量。

辉达财务长Colette Kress 向分析师表示，考量持续存在的地缘政治不确定性，公司财测未纳入中国资料中心运算营收。

公司也在第二季财报中坦言，在现行规范与地缘政治环境下，辉达无法推出一款同时获得美中政府批准、具竞争力，又能在中国资料中心市场广泛销售的产品。

Megaspeed晶片流向受查 地下交易疑虑升高

除了高层涉及情报活动的指控，Megaspeed 的晶片流向也受到美国当局调查，使这家辉达客户成为另一个关注焦点。

《纽约时报》报导，美国当局已调查 Megaspeed 逾一年，关注其是否将辉达最先进晶片送往东南亚资料中心，供中国企业使用，或透过中间商将实体晶片转运至中国。

这些疑虑反映出，官方销售管道受限后，中国买家取得高阶晶片的需求并未消失。

根据公开报导及美国司法部调查，部分买卖双方涉嫌透过未受同等出口限制的东南亚国家，以合法用途名义进口晶片，再透过更换标签、重新包装等方式掩饰货物内容，转运至中国。

市场分析，其检视的抖音影片显示，有卖家公开兜售搭载辉达 Blackwell B300 晶片的伺服器，每台开价达数百万美元。报导指出，这类交易可能违反美国商务部的出口规定。

辉达则多次表示，没有证据显示旗下晶片遭走私进入中国。

美国出口限制与中国国产替代政策交错，加上客户涉及的情报及晶片流向调查，使辉达即使面对愿意支付高价的中国买家，也难将市场需求转化为稳定营收。