《TheStreet》报导，马斯克(Elon Musk)很少公开看淡自家公司的营收前景，但他在11月8日却做出了这样的表态。他在社群平台X发文称：「如果算力变得充足且便宜，SpaceX营收就会下滑。无论是哪一方，在赌场里输了都别哭。」

两天后，德意志银行却押注相反方向。该行认为，算力短缺的情况将持续更长时间，部分原因是选民近期强烈反对兴建新资料中心，因此上调SpaceX 2028年的财务预测。

对股东而言，关键问题在于：这两种截然不同的情境，究竟哪一种会先成真？

马斯克「赌场论」与Anthropic合约

马斯克并非毫无根据的提出这项预测。他当时是在回应投资人Chamath Palihapitiya的一段影片。Palihapitiya主张，SpaceX可以提前90天通知终止与Anthropic的算力合约，之后再以双倍价格重新签约。马斯克回应：「当然，这件事是双向的。」

Palihapitiya并未退让。他在自己的X贴文中，将这种情境与现货价格上涨连结，表示由于供应不足，现货价格可能上涨「50%以上」，并指出「每延后一座资料中心的建设，这种情况发生的机率就会提高」。

相关合约都设有90天的终止条款，而这种弹性正是价格争议如此重要的原因。

马斯克其实已经暗示，价格走势正朝有利SpaceX的方向发展。他在10月20日的财报电话会议上表示，SpaceX收取的费用「基本上是现货市场价格」，而续约价格也「以更高的每瓦美元价格成交」。财务长Bret Johnsen则表示，目前价格略高于每瓦30至50美元区间的上端。

德银为何认为算力短缺将持续？

德银分析师Edison Yu对马斯克的警告持相反看法。11月10日，他将SpaceX 2028年EBITDA（税息前折旧摊销前利润）预测上调180亿美元至2,371亿美元，并将营收预测提高至3,153亿美元，同时维持「买进」评级及250美元目标价。Yu预期，资料中心建设受到的限制，主要将在2028年拖慢兴建进度。

近期选举结果为他的论点提供了不少依据。美国期中选举期间，选民针对41项资料中心相关议案表达意见，当时的结果显示，除了其中一项之外，其余新建案都可能遭到否决。

俄亥俄州今年举行的相关投票次数高于其他州。Yorkville Ives的Dan Ives则形容，德州州长当选人Gina Hinojosa是「众所周知反对资料中心的政治人物，也不支持AI产业扩张」。

德州在这场争议中尤其重要。Hinojosa竞选期间主张立即暂停兴建新的资料中心，但要实施这项政策，仍须取得州议会支持。德州约占美国规划中资料中心总容量的27%。

看好算力价格上涨的并不只有德银。摩根士丹利分析师Adam Jonas表示，SpaceX的算力业务「有最大的成长潜力，但目前在很大程度上遭到投资人忽视」。

他指出，市场共识预估的价格仅约每瓦17.60美元，并估算每瓦价格每增加10美元，就可能为公司带来超过400亿美元的额外营收。

SpaceX股价走势恐将颠簸

SpaceX的业务目前已高度仰赖AI。公司第三季营收年增161%，达到146亿美元，其中超级智慧(Super Intelligence)部门贡献约52%营收。因此，算力价格只要出现任何变化，都可能对整家公司造成重大影响。

马斯克也为公司设定了相当远大的目标。他表示，SpaceX年化营收今年12月可能突破1,000亿美元，并预测到2027年底，年化营收将达到5,000亿至1兆美元。

SpaceX股价近期走势并不平顺。SpaceX股价11月12日收在139.94美元，较135美元的IPO发行价高出约4.9%，但过去一个月下跌逾10%。

CNBC财经节目主持人Jim Cramer虽然看好这家公司，却一直没有进场买进。他曾警告：「过多的股票供给会让多头投资人受伤」，并表示自己「非常担心」SpaceX及其他AI企业IPO所带来的股票供给量。

SpaceX预估第四季资本支出将达350亿至400亿美元，远高于华尔街约200亿美元的预期。

大型投资人也感受到股价波动带来的影响。Alphabet第三季认列87亿美元的权益证券投资损失，主要受到SpaceX股价下跌影响。Google同时是SpaceX最大的算力客户之一，这使两家公司在交易关系的供需两端都有密切连结。

投资人接下来关注什么？

下一项考验将在太空展开。Starship第15次试飞预定11月13日进行，目标是尝试同时回收助推器与飞船。

看多SpaceX的论点也存在明显弱点。如果反对兴建资料中心的声浪逐渐消退，或者Anthropic与Alphabet找到成本更低的算力供应，那么德银的投资论点就会受到削弱。此外，同样的审批冻结措施，也可能影响SpaceX在德州规划中的天然气发电厂与算力基地。

即使是看多的一方，也承认SpaceX目前估值偏高。摩根士丹利维持300美元目标价，但也指出，如果股价来到100美元，代表投资人等于将SpaceX整个AI业务的价值视为零。

目前，马斯克的「赌场论」提醒投资人：算力供给稀缺，正是支撑SpaceX题材的重要因素之一。