今年以来，辉达 (NVDA-US) 股价仅小幅上涨，远不如过去两年的凌厉涨势，但分析认为，市场反映的是估值降温，而非基本面转弱。随着资料中心业务重拾成长动能、AI 基础建设布局持续扩大，若未来营运再次证明高成长，辉达估值有望重演过去「先收缩、再扩张」的循环。

根据《The Motley Fool》报导，截至 7 日，辉达股价今年仅上涨约 5%，相较过去几年在人工智慧（AI）热潮带动下屡创新高、涨势惊人的表现，今年的走势明显温和许多，也让市场开始重新检视这家晶片龙头短期股价走势与长期成长前景。

辉达股价在 2023 年至 2025 年间屡创历史新高后，2026 年以来大致在区间内盘整。这波整理走势，恰好与大型科技股整体转弱的趋势同步。

随着生成式 AI 基础建设支出步调受到质疑，估值偏高的科技巨头遭到市场重新检视，资金也开始转向其他半导体类股，寻找涨幅相对落后、或在 AI 供应链中被低估的标的。

记忆体大厂美光科技 (MU-US) 、储存与快闪记忆体业者 SanDisk (SNDKV-US) ，以及网通晶片厂商迈威尔科技 (MRVL-US) 等，近期都吸引了增量资金流入。

整体而言，市场资金重新分配的结果，使辉达不再享有先前 AI 超级周期各阶段中集中涌入的买盘动能。

尽管股价表现平淡，部分投资人或许认为辉达正从高速成长迈向较为稳健的成熟阶段，但公司内部多项具体发展并不支持这样的说法。

辉达核心引擎资料中心部门第一季营收创下历史新高，管理层更预期第二季营收成长将进一步加速，这一点格外值得关注，因为先前该部门营收一度出现趋缓迹象。

此外，公司管理层表示，在多家云端服务巨头与大型企业客户的多年期采购承诺支撑下，旗下 Blackwell 与新一代 Vera Rubin 处理器在 2026 年与 2027 年的营收能见度合计约达 1 兆美元。

与此同时，辉达也正低调推动策略，企图全面布局 AI 基础建设堆叠的每一个环节。透过与诺基亚 (NOK-US) 在网路领域、Coherent(COHR-US) 与鲁门特姆 (LITE-US) 在光学元件领域，以及迈威尔在互补型晶片领域的策略投资与合作，辉达已将触角延伸至 AI 价值链的各个关键层面，从训练与推论晶片，到高速互连与电力供应一应俱全。

报导援引辉达过去四年远期本益比走势图指出，目前的估值水准较公司高速成长阶段的高点明显收敛，显示市场先前对其营收与获利加速成长的预期溢价，如今已回落至较贴近成熟型企业的水准。

换言之，市场目前的定价方式，仿佛假设辉达最好的成长机会已经过去。

不过，报导指出，这并非辉达首次出现本益比收缩的情况。过去每当辉达远期本益比因盘整或市场情绪转变而下修后，一旦后续营收与获利加速的证据浮现，便会触发估值重新扩张。

这样的模式相当一致，只要营运数据证实公司 AI 驱动的成长动能持续，投资人终将重新回流，估值也随之上修。

随着辉达数据中心业务展现新一波成长动能，并持续在 AI 晶片供应链的周边领域布局扩张，分析认为过去的模式很可能再次上演。

报导总结指出，对有耐心的投资人而言，只要能理解辉达近期股价走势反映的是市场情绪趋于审慎，而非公司基本面或长期投资逻辑出现恶化，就有机会随着这家晶片巨头持续兑现其成长策略，享受股价显著上涨所带来的回报。