美国公债市场近期经历近年最剧烈的抛售潮之一，中东局势升温、油价波动、通膨疑虑及新任联准会主席华许 (Kevin Warsh) 的政策立场，正同时冲击全球固定收益市场。市场人士指出，投资人正重新调整对利率路径的预期，并开始押注美国利率可能维持高档更长时间。

近期市场最核心的焦点，来自美伊冲突与荷姆兹海峡局势。由于该海峡承担全球约 20% 的海运石油及液化天然气 (LNG) 供应，一旦航运受阻，能源价格便容易迅速攀升，进一步推高通膨压力。市场先前一度因美伊可能达成协议而出现乐观情绪，但美军后续军事行动又使市场重新陷入不安。

在剧烈波动之下，美国公债殖利率上周一度升至多年高点。30 年期美国公债殖利率最高逼近 5.19%，创 2007 年以来高位；10 年期公债殖利率一度升至约 4.6% 至 4.7% 区间；2 年期殖利率则突破 4.1%。债券价格与殖利率走势相反，当市场大量抛售债券时，殖利率便快速上升。

随着市场近期对美伊谈判出现部分乐观预期，美国公债市场短暂反弹。最新数据显示，10 年期公债殖利率回落至约 4.49%，30 年期殖利率降至约 5.03%，2 年期则约 4.05%。不过分析师认为，目前下跌更多反映短期避险需求，而非市场已全面解除忧虑。

市场特别关注的是 2 年期与联准会政策利率之间的关系。2 年期殖利率目前仍高于联准会政策利率区间上限，意味市场正反映未来可能出现升息风险，而非过去普遍预期的降息环境。

新任联准会主席华许的立场也进一步加剧市场波动。华许过去曾批评联准会在通膨问题上过度宽松，并提出货币政策需要进行「制度变革」(regime change)。部分市场人士认为，在高油价及通膨压力持续下，联准会未来可能采取更偏向鹰派的态度。

安联投资管理投资组合经理 Charlie Ripley 认为，目前最合理的政策选项可能是维持利率不变，既不升息也不降息。不过若联准会未明显转向鸽派，当前超过 4% 的 2 年期公债殖利率已开始具备吸引力。

MissionSquare 固定收益主管 Yulia Alekseeva 则表示，目前仍不急于增加长天期债券部位。她认为，美国政府债务持续扩张已成为长天期殖利率上升的重要因素，因此偏向持有 2 年至 7 年天期的美国公债。

市场也开始将此次情况与 2022 年联准会大举升息时期比较。当年联准会自接近零利率大幅升息，以压制 40 年高点通膨，导致股债同步遭受历史性损失。但分析人士指出，目前债券殖利率起点明显较高，因此对投资组合提供更大保护效果。

宏观层面来看，市场开始担忧美国消费者承受能力。汽油价格已接近每加仑 4.5 美元，而消费信心调查显示家庭对经济前景看法持续悲观。部分机构认为，即使短期利率可能进一步上升，若消费力开始明显放缓，也可能反过来压低长期殖利率。

分析人士指出，目前债市面临的不只是地缘政治冲击，更反映市场对通膨、财政赤字及货币政策可信度的重新定价。在这场债券风暴结束前，殖利率剧烈震荡恐怕仍将持续。