SpaceX (SPCX-US) 即将公布上市后首份财报，选择权市场却提前出现一组极不寻常的集中部位。大量资金涌入本周五 (7 日) 到期、履约价高达 330 美元的买权，引发华尔街猜测，这可能不是单纯押注股价暴涨，而是大型金融机构用来防范极端行情的避险安排。

这档买权目前累积超过 45 万口未平仓合约，至少是同一选择权链中第二热门合约的 7 倍。相关合约累积部位规模逼近 2,000 万美元，但这不代表单一买家一次投入 2,000 万美元，而是经由多笔交易持续累积形成的整体部位。

仅周一，市场便透过数百笔交易买进约 9 万口合约，显示相关部位仍在快速增加。值得注意的是，SpaceX 股价当时约为 119.59 美元，若要在到期时升至 330 美元，涨幅必须达约 176%，相当于股价在短短数日内升至接近原来的 2.8 倍。

由于履约价与当前股价相距甚远，这批合约并不像一般投资人直接押注 SpaceX 股价将在本周暴涨至 330 美元。

选择权分析机构 SpotGamma 创办人 Brent Kochuba 研判，从交易持续累积的方式与部位结构来看，买方不太可能是散户、避险基金或经纪自营商，更可能是华尔街大型银行。

Kochuba 推测，投行可能持有与 SpaceX 股价连动的结构型商品，或本身存在股票及选择权波动率等相关空头曝险，因此买进极价外买权，作为防范 SpaceX 股价突然大涨的保险。

由于这类合约的权利金相对低廉，即使股价最终未达履约价，也能让相关机构以较低成本控制极端行情下的潜在损失。

换言之，330 美元可能只是用来设定避险范围，并不代表买方真的预期 SpaceX 会在周五前涨到这个价位。

Tidal Financial Group 投资经理 Jay Pestrichelli 进一步指出，这笔部位不需要等到 SpaceX 股价升至 330 美元才可能获利。如果财报公布后股价迅速走高，并带动隐含波动率攀升，相关买权本身的市场价格便可能大幅增加，持有人可在到期前出售合约获利。

根据 Pestrichelli 的估算，若 SpaceX 股价在周三上午前上涨约 100 美元、来到 215 美元附近，在特定价格走势与波动率条件下，这批买权便可能转为获利。

他认为，刻意选择整条选择权链中最高的履约价，更像是为了降低避险成本，而非直接押注 SpaceX 股价将在到期前升至 330 美元。

这笔神秘部位之所以引起关注，也与 SpaceX 上市后的剧烈波动有关。

SpaceX 于今年 6 月 11 日以每股 135 美元挂牌，募资约 750 亿美元，估值接近 1.8 兆美元，成为史上规模最大的首次公开募股 (IPO)。

SpaceX 上市后一度大涨逾 67%，盘中最高升至 225.64 美元附近，随后股价迅速回落。目前股价较 IPO 价格低约 15% 至 20%，与 6 月高点相比则下跌约 40% 至 50%。

SpaceX 选择权隐含波动率目前达 133，除了 SanDisk (SNDK-US) 外，高于几乎所有标普 500 指数成分股。选择权市场则预估，SpaceX 公布财报当天的股价波动幅度可能达 14%。

市场预期，SpaceX 第二季营收约为 68.8 亿美元，每股亏损 0.23 美元，调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 约 21 亿美元；2026 年全年营收估计约 390 亿美元，调整后 EBITDA 约 173 亿美元。报导指出，SpaceX 目前估值约相当于 2026 年预估营收的 36 倍。

除了财报，SpaceX 还将面临早期持股解禁压力。

根据报导，约 9.115 亿股员工及早期投资人持股将于 8 月 6 日提前解除部分出售限制。

这批股份不包括主要 180 天闭锁期内的持股，后者将于 12 月 8 日到期；SpaceX 执行长马斯克持有的约 64 亿股则受限至 2027 年 6 月 12 日。

在财报、极高波动率与持股解禁等多项变数同时逼近之际，履约价 330 美元的神秘买权，更可能是一张成本相对低廉的「极端行情保单」。真正买方的身分目前仍未曝光，但随着 SpaceX 公布财报，以及相关合约于周五到期，这笔庞大部位背后的目的可望逐渐明朗。