2026年08月12日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 2022～2023年，品牌商因库存过高大砍采购，成衣供应链经历一轮明显修正；近一年又受到关税不确定性影响，品牌提前或延后拉货，使代工厂单月营收更容易受到出货时点干扰。

不过近期数字确实开始改善。

2026 年 7 月，儒鸿(1476-TW)单月营收年增 23.25%，前七月累计年增 5.97%；聚阳(1477-TW)7 月营收也年增 7.85%，虽然前七月累计仍年减 1.62%，但单月已重新回到成长。

这至少显示两家成衣代工厂的短期出货动能开始脱离低点，但能不能延续，不能只看代工厂自己的营收。

因为品牌商真正决定采购多少衣服的关键，仍然是终端商品卖得好不好。

商品销售改善，品牌才有理由增加补货与下一季采购；如果终端需求没有改善，代工厂短期营收增加也可能只是低基期或拉货时点造成。

而把儒鸿与聚阳的主要客户拆开后，两边的需求环境其实已经出现相当明显的差异。

这次是真的需求回来，还是又一次低基期与拉货时点造成的假讯号？

要回答这个问题，不能只看代工厂自己的营收。

因为成衣代工厂最大的订单来源，还是品牌商愿不愿意拉货。

商品卖得好，品牌才会补货、增加下一季采购；商品卖不好，即使代工厂短期出货增加，也不一定能延续。

而从儒鸿与聚阳主要客户近期的营运来看，两边其实已经出现明显差异。

儒鸿这边，主要客户的服装需求仍偏弱。

Under Armour(UA-US)最新一季服装营收年减 2%，而且多数运动类别都呈现下滑。

Lululemon(LULU-US)也表示北美市场销售仍处于疲弱状态，不是所有新品都达到原本预期，部分新品推出后没有带来预期中的整体销售拉动。

Nike(NKE-US)虽然开始有部分机能服饰新品出现亮点，但整体来看需求仍较为疲软，法人预估2027年仍预期营收小幅下滑，之后也只有低个位数成长。

因此，儒鸿近期营收成长还不能直接解读成客户需求复苏。

后续更重要的是观察新品放量、产品组合改善或在客户内部取得更多订单，能不能让营收成长延续。

聚阳的客户端则相对强。

Gap(GAP-US)品牌最新一季同店销售成长 10%，而且是在去年同期成长 5%的基础上继续成长，已经连续 10 季维持同店正成长。

日本大客户的表现更明显。

Fast Retailing(6992-JP)最新一季海外 UNIQLO 营收年增 33.8%、事业利益年增 65.2%，包括北美、欧洲、东南亚等多个市场都高于公司原先预期。

而且 UNIQLO 的成长不只来自既有门市，新店也是另一个采购来源。

既有店商品卖得好，品牌有机会追加订单；每开一家新门市，又需要先准备初始库存。

因此对聚阳来说，除了观察 UNIQLO 销售能不能继续成长，海外展店进度也会直接影响后续备货与采购需求。

这也是为什么相较于儒鸿，聚阳后续营收能否延续，较容易从客户端找到需求支撑。

与此同时，聚阳也正在重新调整产能布局。

2026 年公司规划投入约2,500～3,000 万美元(约新台币 7.5～9 亿元)资本支出，新增产能主要集中在印尼与孟加拉，除了贴近主要客户的生产需求，也降低对成本较高、劳动力较吃紧产区的依赖。

从近期月营收来看，儒鸿、聚阳都已出现落底迹象，但目前仍属复苏初期，因为品牌端需求还没有全面转强。

成衣代工厂的成长最终来自客户采购，因此接下来的观察重点就是主要客户的营运动态。

聚阳目前较有利，GAP销售维持成长，UNIQLO 不只既有店销售强劲，后续还有展店需求，因此接下来还要追踪的是UNIQLO的展店情况有没有持续超预期。

相较之下，儒鸿主要客户目前整体仍偏弱，只有部分机能服饰出现亮点。

后续要看Nike、Lululemon、Under Armour等品牌方的服装销售逐步改善，并且从个别产品扩散。

所以现阶段比较像代工营收刚离开谷底，下一阶段能不能进入更明确的复苏，关键就看主要品牌客户的销售、追加订单与展店是否持续转强。

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