身处在制造业的Alan，除了工作外也很认真帮自己打理财务，这几年搭上股市多头，靠股票一路累积资产，帐户终于来到100万美元，约新台币3000万元。第一次成为银行VIP客户的他，过去资金只有几百万元时，想的是怎么把钱变多，但当资产来到3000万元，想法开始改变，当股票已经涨了一大段，好不容易赚到这些钱，是不是应该先把部分获利留下来？

于是他卖掉股票，让钱回到银行存款帐户，这时理专推荐Alan一个过去可能没接触过的商品FCN（Fixed Coupon Note，固定配息结构型商品），理专以野村曾发行的商品为例，投资期间6个月，每月固定配息1.4908%，换算年化约17.89%，连结台积电ADR、MicroStrategy（MSTR）与SPY，商品本身属于RR5高风险、不保本商品。

Alan 看完后思考，如果100万美元完整持有6个月，六期配息约89,448美元，简单换算约新台币268万元，以投入本金3000万元，半年可能领268万元，看起来好像很漂亮。但FCN真正要看的，不是17.89%，而是这笔高配息背后交换了什么？当接触到结构型商品又该注意哪些细节？

第一个条件 95%，决定你能不能继续领

以案例为例的这张FCN有一个Autocall，自动提前出场的设计。简单来说，只要三个连结标的陆续符合约定的95%条件，商品就可能提前结束、拿回本金，后面的配息也不再继续。所以年化17.89%，不代表一定可以领满半年8.9448%，因为当市场表现很好，第一、第二个月就可能提前出场，原本以为半年可以领268万元，实际上可能只领到一、两个月的配息。也就是说，Autocall最简单的理解是当市场表现不错，金融机构可以提早把本金还给你。

第二个条件Worst-of，只看最差的那一个

这张FCN同时连结三个标的，很容易让人以为是在分散风险，但它不是把三个标的平均计算，而是采Worst-of，也就是看表现最差的那一个，例如：台积电涨很多、SPY也上涨，但MSTR大跌，最后真正可能影响本金的，还是MSTR，所以三个标的不是三个互相保护，而比较像是三个里面，只要有一个出大问题，就可能拖累整笔投资，这也是FCN可以提供较高配息的重要原因之一，当投资人愿意承担Worst-of标的大幅下跌风险，才有机会换到比较高的配息。

第三个条件 65%与55%，开始碰到本金

至于65%与55%，65%是执行价、55%是下限触发价，一般投资人其实不用一开始就记复杂公式，只要先知道，95%主要跟提早结束有关，65%与55%则开始跟本金可能受损有关。假设一档股票期初价格是100元，95%就是95元，65%就是65元，55%就是55元。

如果市场没有发生太大的问题，商品到期仍符合条件，投资人可以拿回本金，但若表现最差的标的一路大跌、跌破商品设定的条件，等到到期时，就不是把100万美元现金完整还给你，而是依照事先约定的方式去承接那一档已经大跌的股票。更需要注意的是，55%不是最多只赔45%，它只是一条触发条件，股票如果继续往下跌，投资人的损失还可能继续增加。

半年想赚268万 风险有多大？

回到一开始的投入本金3000万元，在最佳情况下，如果商品顺利完整走完6个月，潜在配息约268万元。不过在理专提供的产品说明书中，写到在较差情境下，原始投资可能损失约41.06%。也就是说，本金3000万元，就是可能损失1232万元，而且这还不是最大损失，因为产品文件明确揭露了，这是一张不保本的商品，在最坏情况下领回金额甚至可能为零，如果发行机构或保证机构无法履约，也可能损失全部本金与利息。总结来说，投资这个FCN商品，有可能让投资人在半年赚268万元，较差情境可能损失1232万元，而极端情况则可能损失3000万元本金，当把这件事情看透彻，就会知道原本所说的一年17.89%高配息并没有那么单纯。

高配息的另一面，是你承担的下跌风险

整理下来，投资这个FCN商品要留意三件事，当市场好时可能提前出场、拿不到后面的配息。当市场普通，商品继续存在、继续领息。当市场很差，其中一个标的大跌，Worst-of可能让本金开始承担损失。所以这个投资选择，并不是让3000万元放半年，可以赚268万元，而是为了半年最高约268万元的配息，投资人愿不愿意承担其中一档股票大跌时，可能损失上千万元本金的风险？这才是投资人在看到17.89%时，真正应该思考的问题。

一个人可以靠股票赚到3000万元，可以成为银行VIP，也可能非常熟悉股票市场，但这些都不代表他自然就理解FCN，因为资产规模决定你有机会接触什么商品，专业能力则决定你知不知道自己承担了什么，而这两件事，从来都不能画上等号。

（撰文者：永诚资产管理处 财顾团队）

点击下图【60 秒测试 你的理财天赋有几分？】

「永诚资产管理处」是全台合法拥有金管字号的证券投资顾问公司中「唯一首创资产管理的部门」，20 年深耕专营台湾各大科技园区，以认真、诚信思维提供客户服务，让努力累积财富的你，也可贴身感受理财管家的 VIP 价值。

没有代理金融商品，不以商品销售出发，减少你的财务漏洞！从资产配置出发，透过「专案客制化」、「服务精致化」、「获利系统化」，你不需牺牲时间体力，就能感受到资产提升！

「卓越投资研究团队」加「顶尖财务顾问团队」共同与客户缔造里程碑

立即加入 https://line.me/R/ti/p/%40asset88598
进一步了解资产管理处 https://www.ycam.com.tw/
收听「资产汇谈」Podcast https://reurl.cc/nYeRQ8

本公司所推荐分析之个别有价证券
无不当之财务利益关系 以往之绩效不保证未来获利
投资人应独立判断 审慎评估并自负投资风险