近期台股市场掀起一阵「主动式 ETF」旋风，各大投信纷纷推出标榜「经理人主动选股、汰弱留强、追求超额报酬」的全新商品。看着档档吸睛的宣传文案与短线亮丽的走势，许多原本坚定持有 0050 等被动市值型 ETF 的投资人，内心不禁开始动摇：

• 「0050 只会傻傻照市值买，遇到弱势股也不会砍，是不是落伍了？」

• 「主动式 ETF 有专业研究团队操盘，还能灵活避开下市风险，我是不是该把 0050 卖掉，跳槽转战主动型商品？」

对于市场上的换股焦虑，长期倡导指数化投资的达人清流君在优分析的《股民想知道》节目中斩钉截铁地表示：「主动式 ETF 我个人是完全不碰的！因为只要时间拉长，它们的长期绩效势必会落后大盘指数。」

清流君更拿出国际机构研究与台股过去 20 年的本土资料库回测，用冷静的数据「打脸」市场热潮，揭开主动式投资光鲜亮丽背后最残酷的真相。

一、标普道琼 SPIVA 报告曝光：短中天期已显露败象

很多人以为台湾股市是「散户多、浅碟型」的市场，主动选股应该很容易打败大盘。但国际权威机构标普道琼指数编撰公司（S&P Dow Jones Indices）针对台湾市场长期追踪的 SPIVA 报告，直接推翻了这个幻想：

• 专门针对台股大型股的主动型基金进行统计，在过去 5 到 6 年的观察期间，落后大型指数的比例高达 60% 至 84%！

换言之，即便是由台湾顶尖投信团队操盘的主动型基金，光是看近 5～6 年的中期成绩单，就有六到八成的经理人缴出不如大盘的及格线成绩。

二、回测 20 年台股资料库：拉长到 15 年，逾 8 成打不赢 0050！

为了不让数据受限於单一周期，清流君亲自调阅 TEJ（台湾经济新报）共同基金资料库，进行了一场跨越 20 年（涵盖约 370 档台股主动基金）的终极回测。

关键：必须把「幸存者偏误」加进去！

清流君特别强调，很多机构的绩效统计会「美化」数据，因为他们只看目前还活着的基金。「这就像看见几家创业成功的富豪，就断言创业百分之百会发大财一样荒谬！」

在这项回测中，清流君将过去十几年间被清算、倒闭、合并、下市的台股基金通通保留在分母中，以各期期末往回推算，与 0050（含息再投入）进行对决：

• 持有 3 年至 10 年： 主动基金赢过 0050 的机率大约是 50% 左右（一半一半）。这也是为什么主动式 ETF 刚推出 3～5 年时最容易吸金，因为此时看似还有一半的经理人能跑赢大盘。

• 拉长至 15 年、20 年： 胜率呈现雪崩式暴跌！能战胜 0050 的主动基金只剩下 10%～20% 左右。

这项历史铁证告诉我们：只要抱得够久（超过 15 年），有高达 80% 到 90% 的主动型基金都会被 0050 狠狠甩在后头！

三、散户最爱犯的致命大忌：「看过去排行榜挑基金」

「那我不买随便的主动基金，我专挑过去 3 年或 5 年绩效排名前 3 名、前 5 名的『神仙经理人』总可以了吧？」

针对投资人这种常见的侥幸心理，清流君引用美国经典研究方法，统计了 2007 年至 2025 年底的真实数据：

• 将市场上的基金依过去 3 年绩效切分为：赢家组（前 10%）、中间组与输家组（倒数 10%）。

• 每组以等权重配置持有 3 年（含息再投入），再拿去跟 0050 比较。

回测结果出现了极度讽刺的一幕：

赢家组依然输给大盘： 过去 3 年绩效最强的前 10% 赢家基金，虽然表现优于中间组与输家组，但累积总绩效依旧落后给 0050！

被唾弃的「输家组」居然没差多少： 过去被投资人骂到臭头、绩效垫底的输家组，如果在后续持续持有，长期年化报酬竟然与赢家组非常接近。

清流君警告：看过去绩效去挑主动式 ETF，是投资世界中最危险的「后见之明偏误（Hindsight Bias）」！ 你误以为自己找到了事前答案，但实际上你只是选中了一个「刚好在过去 3 年押对行情的幸运儿」，而市场的均值回归很快就会让超额报酬消失殆尽。

四、主动型 ETF 为何注定难以击败大盘？

为什么主动型基金与主动式 ETF 随着时间拉长，绩效几乎必然劣化？核心原因有三：

高昂的内扣摩擦成本： 主动型商品通常收取较高的经理费、保管费与换股周转交易成本，经理人每年还没开跑，就先落后大盘 1%～2% 的起跑线。

经理人的风格漂移与更换： 神级经理人可能跳槽、退休，或是其擅长的投资风格（如小型成长股）不再受市场青睐。

零和赛局的残酷现实： 市场上的机构法人越来越多，所有顶尖大脑彼此竞争扣除手续费后，整体主动资金的平均回报在数学上必然低于市场整体指数。

五、什么样的人才能买主动式 ETF？

难道主动式 ETF 真的完全一无是处吗？清流君给出明确界线：

• 可以买的情境： 除非你深入研究过该经理人团队超过 10 年以上的完整操盘经历，并且你具备坚定不移的信念，相信他在未来 10 到 20 年都能持续打破「8成落后」的统计铁律，那你可以考虑支持。

• 绝对不要买的情境： 如果你是抱着**「赌一把」、「看最近很红想赚波段短线」、「把它当个股在追高杀低」**的心态进场，那么历史数据证明，你大概率只会成为缴纳高额管理费的韭菜。

结论：不要被行销包装迷惑，坚守 0050 才是致胜大道

「最好的投资方式，往往也是最无聊的方式。」

看着满天飞舞的主动式 ETF 广告与华丽文案，投资人切莫患了 FOMO（害怕错过）的毛病。回测 20 年的血淋淋数据已经证明：时间是被动指数投资最好的朋友，却是主动选股最大的敌人。

如果你手头握着 0050 或 006208，根本不需要费尽心思换股跳槽。继续无视市场噪音，将资金稳稳地放在市值型大盘 ETF 里，「无脑 All-in、长期持有、捏紧捏爆」，你就能轻松击败市场上 80% 以上忙进忙出的主动选股专家！

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