2026年09月15日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 美时(1795-TW)营收规模持续放大，8月营收21.07亿元、年增82%，前8月累计220.52亿元、年增69%，主要受惠Alvogen并表与B2B业务成长。

(图片来源:优分析产业资料库)

但营收大增，股东赚到的钱却没有同步增加。美时上半年营收年增84%，净利反而年减44%，每股盈余4.65元。这也让接下来的观察重点，从营收能长多大，转向扩张后的获利何时能跟上。

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从主力药品带动成长，到扩大海外产品与通路

回顾美时过去的成长路径，高门槛学名药与海外通路一直是核心。过去受到关注的血癌药Lenalidomide、戒毒瘾用药Buprenorphine／Naloxone，就是观察公司切入美国市场的重要产品。

这套模式的关键，在于产品开发完成后，还要能进入当地通路、持续取得订单。并购因此不只是增加营收，也能补进产品线、研发与制造能力，扩大后续新品的商业化基础。

如今，Alvogen并表已明显改变美时的营收结构。前8月美国市场营收130.83亿元、年增149%，占整体约59%。美时对美国市场的布局更深，接下来也更需要检视扩张所带来的成本与回报。

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本业仍在成长，为什么净利反而下降？

上半年美时毛利率52.2%，较去年同期减少8个百分点，反映产品组合改变；不过，营收规模扩大，仍带动营业利益年增33%、达42.92亿元。

营业利益与净利走势分歧，主要在于并购后较高的财务成本，加上汇兑损失与一次性税务项目，侵蚀最终获利。第二季毛利率已由第一季50.7%回升至53.7%，显示季度表现有所改善，但尚不能据此认定全年获利已转强。

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这也呼应先前研究对主力药品的提醒：高门槛产品能带动成长，但不能把某一阶段的高毛利，直接当成公司长期不变的获利能力。当产品组合改变，就要重新检查新品能否补上贡献。

B2B已贡献成长，Rifaximin仍待核准落地

目前已反映在营收上的动能，是B2B业务。前8月营收17.84亿元、年增216%，受惠Nintedanib及Enzalutamide等产品出货。不过，B2B占整体营收约8%，高速成长要进一步影响集团表现，仍需要持续扩大规模。公司也注明，B2B所称「上市」指首次出货给合作伙伴，实际当地上市时间依商业安排而定。

另一项观察重点是Rifaximin。美时8月26日公告，子公司Norwich的学名药申请案取得美国上诉法院有利判决，FDA须重新审查相关市场独占权问题，让最终核准有机会重新推进。

但有利判决仍不等于已取得最终药证。能否转成营收，还要看核准、上市及实际出货进度。

2027年能否迎来转折，要看新品与财务成本改善同步推进

除了产品，美时也在处理财务成本。根据8月20日公开报导，经营团队目标透过ECB及再融资等方式，将年度利息支出由1.4亿美元降至1亿美元，相关效益预期2027年完整反映。

若能达标，将有助减轻税前获利压力；但利息属于业外费用，降低利息并不会直接推升营业利益率。

因此，美时目前较适合定位为**「并购后的获利结构调整期」**。2027年能否迎来更明显的获利成长，要看新品贡献、产品组合改善，以及财务成本下降能否同步实现。前8月营收已证明规模扩张，下一步要验证的，是这个更大的营运规模，能留下多少获利。

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