棱研科技(7812-TW)今(22)日正式上市挂牌，公司以毫米波及相控阵列天线技术为核心，产品已销往全球超过35个国家，并累积逾140项全球专利，应用范围涵盖5G/6G、卫星通讯、航太国防及车用雷达。

不过，棱研科技(7812-TW)目前仍面临电信商延后毫米波部署、卫星及航太国防验证期偏长等问题，营运规模尚未放大并处于累积亏损。因此，上市后真正值得追踪的并非技术题材，而是卫星、FWA及国防专案能否由验证、小量出货进入量产，推动营收规模跨过损益两平门槛。

(图片来源：优分析产业资料库)

仪器设备毛利率逾70%，模组成为第二成长曲线

棱研科技(7812-TW)目前主要有仪器设备与天线模组两条产品线。仪器设备自2018年开始布局，已累积超过2,200名客户，遍布34个以上国家，主要服务研究机构、电信研发单位及系统整合商。

公司表示，仪器设备营收可维持双位数成长，毛利率更在70%以上，是现阶段支撑营运的主要基本盘。随全球通讯技术朝6G及FR3频段发展，电信商、研究机构与设备业者对毫米波研发及量测需求同步增加，公司将持续扩充测试设备产品线，并深化与国际仪器大厂合作，以扩大海外客户基础及销售规模。

第二条成长曲线则是毫米波阵列天线模组，公司采用CloverCell积木式架构提高不同产品间的零组件共通性，目前单元共用比例约30%至40%，可缩短客制化产品的开发时间，并透过采购规模降低成本。此外，公司结合台湾封装、PCB及EMS供应链，导入AiP天线封装技术，为后续量产预作准备。

不过，随天线模组逐步放量，产品组合也将成为影响毛利率的关键：商用5G、6G及车用模组的出货量较大，毛利率约10%至30%；卫星与国防产品虽然出货量较小，但因单价及技术门槛较高，毛利率可达30%至50%。

公司长期目标是将整体平均毛利率维持在40%以上，因此，后续除了观察天线模组能否顺利放量，也要留意不同应用的出货占比，以及商用模组放量后对整体毛利率的影响。

(图片来源：优分析产业资料库)

三项专案等待量产，验证时程决定亏损改善速度

目前进度较明确的专案有三项

1. 卫星方面，棱研与北美数据机厂Comtech合作开发「One Modem、One Antenna」多轨卫星终端，产品已进行不同卫星系统的端对端测试，并规划今年与EMS伙伴推进量产。

2. 5G／6G方面，公司与客户及台湾ODM厂开发FWA无线回传方案，目前系统整合接近完成，下一步将进入客户端实地测试。公司看好相关市场具百万套部署潜力，但实际订单仍取决于测试结果及客户建置时程。

3. 国防业务则已向中东客户少量出货，供前期验证使用，通过验证后才会进入量产布局。

换句话说，三项业务虽均已跨过早期研发阶段，接下来的关键在于客户验证能否顺利完成，并进一步转入规模化出货。

因此，棱研科技(7812-TW)上市后最重要的验证，是卫星终端能否依计划投入量产、FWA能否完成实地测试，以及国防专案能否由少量出货转为正式订单。只要其中一项进入量产，营收成长幅度就可能高于原有双位数水准；但在验证期仍长、量产时间未完全确定的情况下，亏损收敛速度仍是接下来的核心观察指标。

棱研科技法说会逐字稿。(图片来源：优分析产业资料库)

※ 本文经「优分析」授权转载，原文出处:原文连结
※ 免责声明：文中所提的个股、基金、期货商品内容仅供参考，并非投资建议，投资人应独立判断，审慎评估风险。