全球金融市场经历了由美股科技七巨头引领的多年多头行情后，资金板块正悄然出现挪移。德意志资产管理 (DWS) 全球研究主管 Johannes Mueller 与全球股票主管 Benjardin Gaertner 来台分享下半年全球经济趋势与欧洲投资展望，DWS 认为欧洲股市正迎来第二次世界大战以来最大的结构性变革，看好四大核心产业，并呼吁投资人应摆脱对欧洲过去 15 年表现落后的刻板印象，主动布局由「新欧洲」所主导的长周期跨世代变革商机。

Gaertner 指出，今年全球在 AI 数据中心及基础建设的投资额预计将高达 8000 亿美元，但市场已开始质疑如此高昂的资本支出能否持续。他直言，「我们看到以美国七巨头为首的 AI 基础建设投资大厂，近期表现已开始落后大盘，关键在于这些企业的「净利」与「自由现金流」之间存在巨大落差。」除了 Anthropic 和 OpenAI 等少数公司已创造数十亿美元营收外，多数科技巨头尚未展现明确的变现能力，未来数季若变现不彰，企业恐面临调降资本支出的风险。

相较于美股本益比高达 20 倍以上，欧股目前本益比仅约 14.5 倍，两者存在明显的差距，不过，自 2025 年初以来，全球资金已开始出现流入欧股的迹象，两者间的估值差距正在持续收敛。

过去自全球金融海啸以来，欧股表现长期落后美股。Gaertner 指出，这是因为传统欧股指数过去受到汽车、电信、传统材料等「老欧洲」产业的拖累。以德国引以为傲的汽车产业为例，近年因未能跟上科技转型步伐，市占率遭到来自亚洲竞争对手及特斯拉的蚕食，导致欧洲汽车制造商利润在过去几年大幅衰退 40%。

然而，欧洲的股票市场结构已经发生根本性转变。Mueller 指出，欧股正从传统消费驱动转向投资驱动，DWS 所定义的「新欧洲」四大核心产业，包括公用事业、半导体与设备、资本财与工业、银行业，在 MSCI 欧洲指数中的权重已自 2020 年起大幅跃升，成为引领欧股 EPS 增长的实质赢家。

DWS 团队引述《德拉吉报告》内容指出，欧洲为了在防卫、能源安全及科技领域建立战略自主，每年需要扩大高达 8000 亿欧元 (约占全欧 GDP 4%) 的投资规模。

以防卫转型为例，随着地缘政治风险与 NATO 国防预算目标向 GDP 5% 推进，欧洲「再武装」计划已解锁高达 8000 亿欧元的长期采购与产能扩张商机，全面开启一个跨越十年的国防军工投资大周期。

至于能源独立方面，欧洲展现惊人的转型执行力，2021 年时，俄罗斯天然气占欧洲供应量高达 50%，但在俄乌冲突爆发后的短短数月内，欧洲已成功将该比例大幅降至 5% 以下，资金正全面重塑可再生能源与电池储能 (目标在 2030 年达到 750 GWh 规模) 的供应链。

针对近期欧洲频传的热浪等极端气候，Mueller 认为，短期内会对工业生产及旅游消费带来冲击；法国电力公司因为河水温度过高，无法有效冷却反应炉，被迫减少核电产量，这凸显了传统核能的局限性，使得欧洲政治决策更坚定地转向电网、储能电池等再生能源的建设。

整体而言，欧洲股市正从过去由总体经济引导的周期性结构，转变为由「转型、重估与新投资周期」驱动的全新时代。未来市场中「赢家与输家」的产业获利分化将持续扩大，传统的被动型投资已不足以应对，目前正是主动型选股投资人捕捉欧股结构性「转型红利」的最佳黄金时机。