美国总统川普上任不到2年，原本以「降低物价、整顿财政」为核心的经济政策，正面临愈来愈大的挑战。伊朗战争与减税政策同时推进之下，美国政府债务突破历史新高，能源成本大幅上升，长天期美债殖利率及房贷利率也同步走高，市场开始担忧财政与通膨压力可能进一步恶化。

根据《金融时报》报导，美国国债本周正式突破40兆美元，长天期美债殖利率周二（19日）升至19年高点，引发市场对美国财政永续性及战争带来的通膨外溢效应的疑虑。

面对债市震荡，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）出面安抚市场，宣布将长天期美债回购规模「至少翻倍」，并表示政府将推出削减赤字措施。

然而，市场反应并未如预期，长债殖利率没有因此下降，美元反而走弱。

更大的政治压力则来自即将到来的11月期中选举。最新民调显示，民主党在经济议题上的支持度已领先共和党，代表物价、房贷与财政问题可能成为川普政府面临的重要政治考验。

美债突破40兆美元 赤字问题仍难解

美国联邦政府债务本周突破40兆美元，借贷速度也创下疫情时期以来最快水准之一，反映政府收入增长仍难以跟上支出扩张。

2025财政年度，美国财政赤字占GDP比率从2024年的6.4%降至5.8%，但改善幅度有限。

与此同时，川普推动的减税方案预计将在未来数年进一步扩大财政赤字。即使政府已削减医疗补助（Medicaid）及低收入族群食品援助等社会安全网支出，仍可能难以完全抵销减税所造成的财政缺口。

KPMG美国首席经济学家Diane Swonk表示，美国政府长期处于支出超过收入的状态，而战争又进一步增加政府支出需求。

贝森特过去曾承诺，在川普第二任期结束前，将财政赤字降至GDP的3%。他周四表示，赤字「极有可能」已经见顶，并认为经济成长及未来关税收入增加，将有助于改善政府财政。

他并主张，美国有机会透过经济成长来化解债务问题。

不过，美国企业研究所（AEI）经济政策研究主任Michael Strain认为，如果要真正大幅削减赤字，川普政府恐怕仍必须触及医疗保险及社会安全等政治敏感议题。

他表示，自己希望贝森特的判断最终能够成真，但目前仍存在一些疑问。

伊朗战争推高能源成本 「能源降价」承诺受考验

能源价格同样成为川普经济政策的一大逆风。

伊朗战争爆发后，美国汽油价格已上涨约40%，达到每加仑4.11美元；柴油价格也出现类似涨幅，目前为每加仑5.58美元，川普第二任期以来的柴油平均价格甚至已高于拜登政府执政期间。

中东能源供应受到干扰，是油价上升的重要原因之一。战争期间，荷姆兹海峡遭到封锁，原本每天约有2,000万桶石油经过该海峡的能源运输受到影响，也抵销川普政府推动美国扩大原油生产所带来的部分效果。

美国能源资讯署（EIA）预估，今年美国原油产量仅增加20万桶／日。

休士顿能源顾问Art Berman则批评，川普政府的战争政策已「挥霍掉」美国原本具备的能源优势，并认为历届美国政府都存在能源政策上的盲点。

能源价格上涨也可能进一步向整体通膨传导。美国年度消费者价格通膨率今年5月升至4.2%，创下3年新高，之后有所降温，7月回落至3.4%。

然而，联准会官员仍担心高通膨可能在经济中长期固化，目前选择暂时不升息的政策，也引发市场对联准会控制通膨意愿的质疑。

房贷利率升至6.65% 住房负担再度恶化

美国房市也开始承受更高利率环境带来的压力。

30年期房贷利率本周升至6.65%，明显高于伊朗战争爆发前、今年2月底约5.98%的水准。

虽然目前房贷利率仍低于拜登政府任内的高点，但近期重新走升，已让川普政府在住房负担能力问题上面临更大压力。

TD Securities分析师Jaret Seiberg指出，2025年第4季至2026年第1季期间，房贷利率一度下滑，暂时降低白宫在住房可负担性问题上的压力。

然而，随着利率重新攀升，白宫势必再次将降低借贷成本列为重要议题，即使政府能够提供的纾解可能只是短期效果。

GDP成长不如预期 经济政策面临更多压力

另一方面，美国经济虽然仍维持成长，但实际表现明显低于川普政府部分官员此前提出的目标。

美国去年GDP成长2.1%，今年第2季GDP折合年率仅成长1.5%，低于商务部长卢特尼克此前预估的5%至6%，也低于贝森特设定的3%成长目标。

尽管大型科技企业持续大举投资AI基础设施，美国消费支出也仍具韧性，但债务持续攀升、借贷成本偏高，以及能源与食品价格压力，已开始打击消费者信心。

民调同样显示，愈来愈多美国选民认为，在川普政府的经济政策下，自己的经济处境并未改善，甚至有所恶化。

康乃尔大学经济学教授Eswar Prasad则认为，川普政府强硬的政策言论，以及行政部门对货币与债券市场进行干预的各项措施，反而可能向市场释放出更强烈的焦虑讯号，进一步打击投资人信心。