华尔街今年最火热的「动量交易」(Momentum Trading)策略，正面临一场极为惨烈的逆转。长期以来被奉为致富准则的「买入领涨股、做空掉队者」强者恒强逻辑正在迅速瓦解。

自7月1日以来，标普500动量指数已重挫逾9%，而同期标普500大盘仍上涨2.8%，两者之间巨大的背离，预示着动量指数正走向25年来最严重的单季下挫。

动量策略在今年上半年随着AI浪潮达到颠峰，投资人疯狂涌入辉达(NVDA-US)、美光(MU-US)和AMD(AMD-US)等明星股，并大举做空可能被AI边缘化的企业。标普500动量指数在第二季飙升44%，创下史上最佳单季表现，过去5年的累计回报高达133%，几乎是大盘的两倍。

然而，下半年的逆转极其迅速且残酷。美国银行数据指出，今年7月是动量交易近40年来表现第二差的月份，惨烈程度仅次于2009年金融危机期间的至暗时刻。高盛数据也显示，避险基金最集中的多头持股在7月份的表现，落后大盘幅度创下20多年来新高。

其中，8月19日更成为系统性多空经理人两年来最痛苦的一天，其中约半数亏损直接源于动量交易的失效。

这场拥挤交易的引爆点，来自长期被集体做空的生技类股。莫德纳(MRNA-US)与默沙东(MRK-US)合作研发的癌症疫苗传出临床利好消息，促使莫德纳股价单月暴涨约150%。这迫使重仓做空这一产业的量化避险基金遭遇强烈空头回补，引发惨重损失。

与此同时，被誉为「AI概念股低语者」的避险基金「Situational Awareness」也因过度押注半导体等动量股而惨遭洗盘并面临崩溃。市场情绪的剧变，促使商品期货交易委员会(CFTC)数据中的那斯达克100指数期货投机性净空头头寸，攀升至近20年来的最高点。

面对这波市场暗流，部分基金经理人已转趋谨慎。奥格本资本管理(Ogborne Capital Management)创办人Mike Ogborne表示，他已收缩科技股部位并增加现金，对科技巨头持续攀升的资本支出感到不安。他形容这就像「灰姑娘的午夜钟声」，没人会提前通知这场资本狂欢何时结束。

尽管如此，AQR资本等长期拥护者仍对这一策略保持信心，认为历史上最差的月份，往往出现在更长的超额收益周期中。