日元近期大幅升值，兑美元价位从160一路升破153，然而策略师警告，若日元继续走强并造成「套利交易」快速平仓，可能引发股市抛售，而高估值的美国科技股将首当其冲。

多年来，华尔街交易员热爱能「轻松赚钱」的「日元套利交易」：以近乎零利率的成本在日本借钱，再把资金投入其他市场追逐更高报酬，主要流向美股市场。

但这项押注如今面临瓦解风险，近期日元兑美元大幅升值，加上市场普遍预期日本银行(BOJ, 央行)下周升息，可能重创这项广受欢迎的交易策略。

日元周二(8日)延续兑美元升势，盘中一度升破153，最高报152.89日元兑1美元，创2月以来最强。

市场预期日银下周将大幅升息，成为推动日元上涨的主要动力。市场也开始揣测，日本当局可能再次低调干预外汇市场，以抑制日元近期跌势。

日元兑美元上周已跌破160整数关卡。160通常被视为关键门槛，日元一旦升至这一水准，日本政府干预汇市的可能性将提高。根据FactSet数据，日元兑美元9月迄今已升值近4%。

在此背景下，市场动能可能让股市投资人暴露在一项意料之外的冲击中：日元持续升值，进而引发套利交易快速平仓。

所谓套利交易，是指投资人以较低利率借入资金，再投入可能带来较高报酬的资产。日元套利交易则是借入低收益的日元，买进收益率较高的美元，再将美元投入美国资产，例如科技股。

举例来说，1年期日本政府公债殖利率约1.55%，1年期美国国库券殖利率约4.12%，两者相差约2.57个百分点。换句话说，日元套利交易可借由这项利差提高投资报酬。

但这项交易也可能以同样强大的力量反向运作。如果日元突然进一步升值，就像近几天的走势一样，投资人可能被迫迅速解除套利部位。这意味着投资人可能必须卖出以美元计价的资产，再将资金换回日元，以偿还以日元计价的借款。

市场不久前就曾承受这种痛楚。2024年夏季日元大幅升值，引发股市震荡，套利交易平仓尤其威胁当时涨势凌厉的美国科技股。

如今外汇市场可能再次具备类似条件。市场预期日银将升息，而单是升息预期本身就可能进一步推升日元。

Swissquote资深分析师Ipek Ozkardeskaya表示，这类套利交易平仓「可能对AI／科技股族群造成尤其严重的冲击」，因为高估值与部位过度集中，可能放大潜在的抛售压力。

她指出，这将为逢低买进创造机会，因为套利交易平仓不会永远持续，但短期内——可能持续数周，投资人将感受到压力。

不过，Clocktower Group首席市场策略师Eric Wallerstein认为，这一次日元套利交易出现系统性平仓的可能性不高，因为交易员大多已经预期日元今年还会进一步升值。因此，日元若再突然升值，较不容易让交易员措手不及，这或许足以避免出现恐慌性的大规模平仓。

Wallerstein表示，只要日本利率仍远低于全球其他地区，「套利交易就仍会存在」。但若要重演几年前出现的剧烈震荡，日元必须出现「幅度大且出乎意料」的升值。

2024年夏季套利交易平仓期间，日元兑美元在短短两个月内升值13%。相比之下，这一次自7月底美元兑日元汇率触及高点以来，美元兑日元汇率贬值不到6%。