市场对美国联准会（Fed）升息的预期快速升温，压抑本周美股表现，标普500指数下跌约0.7%，那斯达克综合指数回落0.5%，道琼工业指数则下挫1.4%。不过，部分市场人士认为，如果升息能有效稳定债市、遏制通膨，这次升息反而可能成为股市下一阶段行情的催化剂。

根据《巴隆周刊》报导，芝商所FedWatch工具显示，市场预期升息机率已从一周前的59%大幅升至周五（11日）的87%。

本周公布的通膨数据显示，物价涨幅仍高于联准会2%的目标，加上油价本周再涨9%，通膨压力短期内似乎仍难以缓解。

此外，美国前一周公布的8月就业报告表现强劲，也进一步增加市场对升息的预期。

不过，即使联准会最终升息25个基点，市场实际受到的冲击可能没有想像中大，原因在于利率本身已经出现明显上行。

10年期美国公债殖利率已从6月底的4.4%大幅升至接近5%，2年期殖利率也出现幅度相近的升幅。30年期美债殖利率周四（10日）收在5.36%，创下2004年6月以来最高水准。

殖利率快速攀升自然对股市构成压力。尽管分析师已连续21周上调企业获利预期，但美股自6月以来整体几乎原地踏步。

然而，市场至今并未出现灾难性崩跌。

美银全球股票衍生品研究主管Benjamin Bowler指出，市场确实担心利率变化可能干扰股市，但科技股热潮形成的动能相当强劲，宏观经济风险必须达到相当高的程度，才足以对市场构成威胁。

Bowler并指出，类似情况也曾出现在1990年代末期。当时30年期美债殖利率上升2个百分点，联准会升息幅度超过1个百分点，但那斯达克指数仍持续上演多头行情。

他预期，即使股市出现修正，买盘仍可能迅速回流，让市场重新走强，网路泡沫时期及较近期的市场表现都曾出现类似情况。

在这样的背景下，若美股再度走低，投资人可能反而将回档视为进场机会，短期利率稍微走高未必足以改变这项趋势。

投资公司Madison固定收益主管Mike Sanders认为，关键在于升息能否稳定长天期债券殖利率。

Sanders表示，在目前的环境下，升息可能向市场传递明确讯号，显示联准会主席华许（Kevin Warsh）确实致力于压制通膨。反过来说，如果华许在此前承诺要让高通膨「成为过去」后，却选择避开升息，可能让市场认为联准会只是口头表态。

这种情况可能损害联准会的政策公信力，也可能加深市场对未来多年通膨维持高档的担忧。

从这个角度来看，一次市场已大致消化、且被认为有必要的升息，对长天期债券与股票反而可能成为相对正面的事件。

毕竟，债券投资人不希望看到高通膨，股市投资人同样不乐见物价持续上升，尤其当通膨已对消费者信心造成明显压力。

这或许也能解释，为何周五通膨数据略高于市场预期后，标普500指数反而上涨近1%，终结连续4个交易日的跌势。

市场当时的解读是，若联准会因通膨压力被迫升息，反而有助于维持政策公信力。

从传统角度来看，股市通常不欢迎升息，因为更高利率可能抑制经济活动，也会提高债券相较股票的吸引力。

但目前的市场环境呈现出一项矛盾现象：投资人关注的可能不只是利率究竟上升多少，而是政策是否足够明确、能否带来稳定性。

本周稍早，随着市场对升息的预期升温，美股确实承受压力；但如果升息已被市场充分反映，同时又被视为控制通膨所需的政策行动，那么升息本身反而可能降低市场对通膨失控的疑虑。

一旦这项不确定性下降，市场注意力就可能重新回到AI建设热潮，以及由此带动的企业获利成长。