美国投资人高度聚焦联准会(Fed)下周如何行动与发表谈话，但MarketWatch专栏作家Michael Kramer建议美股投资人，下周真正值得关注的其实是日本银行(BOJ, 央行)。

Fed预定下周(台湾时间周四凌晨2时)宣布9月决策会议结果，公布未来六周的利率政策，这无疑将成为市场头条焦点，但对美国投资人而言，最重要的央行可能不是Fed，而是日银。

过去一周以来，随着日银部分决策官员发表鹰派谈话，金融市场迅速重新调整日银升息的可能性，同一时间，日元在外汇市场大幅走强。

Kramer指出，日元升值目前尚未对多数美国投资人造成明显影响，但有更多理由显示这种情况可能改变。有关市场关系的历史数据显示，如果日银释出鹰派讯号、或展现持续升息的倾向，市场可能随之出现动荡。

对日本升息预期升温

在周五的美国8月消费者物价指数(CPI)通膨数据出炉后，市场对Fed下周将采取何种行动，已大致明朗。

从目前的市场情况来看，日元进一步升值的理由也相当充分：日银不仅可能最快在9月18日升息，未来甚至还有可能多次升息。利率上升通常会提高该国货币对追求收益投资人的吸引力。

日元兑美元美元本周累计升值将近2%。

从隔夜指数交换(OIS)来看，市场认为日银下周升息1码(25个基点)至1.25%的机率约72%。市场对10月30日下一次决策会议的隐含利率为1.28%，显然已把9月之后进一步紧缩的可能性纳入考量。

日元第一波升值，主因是日银升息，以及日美7月底的联合干预行动。自9月初以来，日元出现第二波升值，则是靠市场预期日银9月将升息所带动。

Kramer认为，日银将如何暗示未来升息路径将更为重要。日银将在会后声明与记者会中说明政策方向，而这项指引可能决定日元涨势能否延续。

日本实质利率仍低 升息理由充足

日银仍有充分理由维持鹰派立场，目前日本2年期实质殖利率约为负2%，而图表中的通膨损益两平指标则高于3.3%。

这些数据显示，尽管名目殖利率已经上升，日本的货币政策环境仍然宽松，强化了日银升息的理由。如果名目殖利率进一步上升、通膨预期下降，或两者同时发生，都将推升实质殖利率，使货币政策环境变得不那么宽松。

日元若续强 恐冲击全球市场

如果日银采取鹰派立场，承诺进一步升息，甚至更重要的是暗示未来将以更快速度升息，可能推动日元进一步走强，并波及全球市场。

其中一项值得观察的指标，是澳币兑日元汇率。美国投资人应该关注这组货币，因为市场通常将其视为衡量风险偏好与避险情绪的重要指标。

Kramer指出，澳币兑日元汇率正释出警讯。在技术图表中，109至110区间是重要的支撑，一旦跌破该支撑，可能导致澳币兑日元进一步下滑，并可能推升全球市场波动。

自2008年以来，澳币兑日元与Cboe波动率指数(VIX)26周滚动相关性大多呈现负值。也就是说，当VIX上升时，澳币兑日元通常下跌。

虽然大约在3月初、也就是中东冲突爆发后不久，两者关系曾短暂转为正相关。当时市场波动加剧，市场也加码押注油价上涨将伤害日本经济，这导致即使VIX上升，日元依然走弱。

Kramer强调，重要的是，两者关系如今已恢复负相关。如果澳币兑日元跌破技术支撑，同时市场对日本升息的预期升温，可能代表全球市场的避险情绪正在升高，这对美股而言将不是好消息。

Kramer指出，在美国投资人聚焦Fed之际，更大的意外可能来自日本银行：如果日本升息，同时发布鹰派讯息，或暗示未来将以更快速度紧缩，可能导致日元续升，并提高以日元融资部位大规模平仓的风险。

他认为，澳币兑日元若跌破109至110区间，将是值得密切关注的警讯之一。