市场对联准会（Fed）9月升息的预期持续升温。上周通膨数据公布后，利率期货已大幅强化升息定价，华尔街多家机构也陆续调整预期，转向认为9月升息几乎已成定局。美元指数周一（14日）开盘后延续涨势，不过，在升息预期已被市场充分反映的情况下，真正值得关注的是，联准会升息落地后，美元是否还有进一步走强的空间。

从目前利率期货市场定价来看，9月联准会升息25个基点的机率已接近90%，升息几乎成为市场共识。

不仅如此，市场目前预期，9月升息之后，本轮升息周期仍可能再升息近3次，最终政策利率将达到约4.56%的终端利率。

分析指出，9月升息本身能为美元带来的新增利多可能相当有限，后续美元走势关键，将转向联准会释出的升息路径讯号。

在升息已被充分定价的背景下，联准会此次升息能否成为美元新一波涨势的起点，核心将在于点阵图对未来政策的指引，以及联准会主席华许（Kevin Warsh）在记者会上的措辞与政策基调。

若联准会希望推动美元指数有效突破并站稳100关卡，单纯宣布升息可能仍不足够，必须透过点阵图释放持续升息的讯号，让市场相信这不是「升息一次就结束」，而是后续仍存在进一步升息的空间。

除了货币政策之外，美国财政状况持续恶化，也正在成为美债殖利率与美元走势出现分化的重要原因。

目前美国联邦财政赤字逼近2兆美元，国债利息支出也首度突破1兆美元，长天期美债市场已开始反映债务螺旋风险。

美国财政部长贝森特正透过各项操作稳定国债市场，但与此同时，美国总统川普却于上周提出扩张性财政方案，若共和党持续掌控国会两院，计划向所有美国成年人发放5,000美元补贴。

该方案预估成本超过1.2兆美元，相当于美国GDP约4%，可能进一步放大财政赤字及国债供给压力。

另一方面，美国财政部已针对长天期美债殖利率上升释出维稳讯号。

美国财政部9月9日宣布回购60亿美元的10年期及20年期美债，虽然规模低于市场原先预期的80亿至100亿美元，但若联准会持续升息，推动10年期美债殖利率突破5%，预料财政部可能进一步扩大回购操作，以压抑长天期债券殖利率过快上升。

这项操作被视为贝森特为长债市场提供的「看跌期权」，一定程度上替市场提供支撑。

从不同政策情境来看，9月联准会决策对美元可能呈现明显的不对称风险。

若出现鸽派情境，例如9月意外不升息，或虽然升息但点阵图中值落在4.125%以下，代表市场预期未来升息次数少于2次，可能再次引发市场对联准会独立性与公信力的质疑，美元指数下跌幅度可能较大。

反之，若联准会9月升息，同时透过点阵图释放连续升息讯号，且点阵图中值达到4.375%以上，代表市场预期未来仍可能升息3次以上，美元指数则可能进一步测试100点整数关卡。

至于人民币，目前10年期中美利差已达历史极值，从利差角度来看，并不利于人民币持续升值。

不过，中国高额贸易顺差仍持续支撑企业结汇需求。在利差与企业结汇两股力量交互作用下，USDCNY预料可能在6.70附近维持一段时间的震荡整理。