美国证券交易委员会(SEC)周四(17日)发布「创新豁免」命令，立即为代币化股票在美国交易开辟监管途径。符合条件的交易平台与流动性提供者，未来五年可豁免部分适用于那斯达克及纽约证交所等传统交易所的规定，向美国投资人提供以区块链为基础的股票及其他证券。

这项措施在《CLARITY法案》未能通过参议院程序性表决两天后出炉。该法案原本希望为数位资产及代币化证券建立明确分类与监管规则，如今SEC选择运用现有法定权限，推动美国资本市场上链。

SEC主席艾特金斯(Paul Atkins)表示，国会尽管付出许多努力，仍未能推进《CLARITY法案》，因此SEC将采取重大行动，促进特定代币化股票在链上交易，让美国资本市场进入数位时代。

保留股息与投票权 发行公司可拒绝代币化

根据新规，适用豁免的代币化股票必须赋予持有人与传统股票相同的权利，包括领取股息及行使投票权。代币数量与交易规模也将受到限制，以降低交易量不足时出现剧烈价格波动的风险。

除了上市公司直接将自家股票代币化，未与发行公司合作的第三方平台也可发行代币，但必须事先通知相关企业，并等待30天才能开始交易。若企业在期限内提出反对，平台就不得推出该公司的代币化股票。这项否决权可能限制第三方代币的供应，尤其是担心加密交易风险的企业。

新规不适用于仅追踪股价、却不提供股票所有权及股东权益的「合成代币」，例如以证券交换契约包装的产品。这类代币目前已在美国以外的加密货币交易所大量出现。

SEC强调，五年豁免并非正式且永久的监管规则，而是让市场先行发展、搜集实际运作资讯，再用于制定更具弹性的长期制度。部分业者仍担心，若缺乏国会立法保障，未来政府可能撤销这项豁免。

24小时交易成真 Coinbase、Robinhood蓄势待发

支持者认为，股票代币化可打破传统证交所的交易时间限制，实现全天候交易与近乎即时交割，降低交易对手风险及成本，也让散户能以零股方式持有高价股票，甚至透过智慧合约进行自动化交易。

Coinbase(COIN-US)已表态，希望在监管许可后于美国推出代币化股票；Robinhood(HOOD-US)、Gemini及Kraken等平台则已在海外提供相关服务。Robinhood也计划让持有人以1比1比例将股票代币兑换为实际股票，并加入投票权，以回应企业对股东权益遭削弱的疑虑。

不过，证券业暨金融市场协会(SIFMA)等团体警告，豁免公平交易、价格透明及投资人保护规范，可能导致市场流动性分散。全天候交易在成交量较低的时段，也可能带来更大波动。

SEC近年持续放宽美国加密资产交易限制，包括提议取消禁止以劣于全国最佳买卖报价成交的「穿价规则」，并规画豁免部分数位资产发行的证券注册要求。这次创新豁免则是迄今将区块链交易导入传统股票市场的重大一步。