日本银行(央行，BOJ)周五(18日)将升息1码(25个基点)至1.25%，利率创1995年以来最高，且升息间隔从之前的六个月缩短为三个月。尽管升息步调加快，日本金融市场却出现违反直觉的走势：日元走弱、10年期日本公债殖利率下滑，日经225指数上涨。

分析师指出，日银理事会表决出现两张反对升息票，加上本次升息并未同步公布最新经济展望，都让市场解读日银不够鹰派。

目前市场预期，日银可能在12月左右再次升息，但对利率最终将升至多高却看法不一。

升息通常会带动一国货币上扬、推升债券殖利率，并对股市造成压力，但日本的货币、债券殖利率与股市周五却出现完全相反的走势。截稿前，日元跌破157日元兑1美元，10年期日本政府公债殖利率下滑，日经225指数收盘上涨1.4%。

升息决策7票对2票 市场解读不够鹰派

专家指出，日银理事会出现分歧，是市场出现非典型反应的原因，因为这显示日本央行可能不会采取过于鹰派的立场。

日本银行三井住友银行(SMBC)首席外汇策略师Hirofumi Suzuki说：「两票反对升息、主张维持利率不变，令人感到意外。」

本次升息决策以七票对两票通过，理事浅田统一郎(Toichiro Asada)与佐藤绫野(Ayano Sato)投下反对票，他们是由首相高市早苗今年稍早任命、被视为恢复通膨派的人马。

佐藤绫野指出，由于核心通膨率低于2%，经济情势可能还不够强劲，因此主张维持利率不变。日本8月核心通膨率微降至1.7%，低于7月的1.8%。

浅田统一郎也表示，与先前相比，目前经济与物价发展似乎没有大幅加速。

未同步更新经济展望

道富投资管理公司(State Street Investment Management)资深固定收益策略师Masahiko Loo指出，此次升息未同步公布更新版的经济展望报告，也是市场反直觉回应的原因之一，因为这限制了日银透过调整预测来强化鹰派讯息的能力。

牛津经济学(Oxford Economics)日本经济主管Shigeto Nagai认同这项看法，他表示，两名反对升息的理事传递的讯号是，高市早苗并未确定接受美国要求日本加快升息的主张。

路透周五报导，美国财长贝森特(Scott Bessent)5月与日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)会面时，曾强调日银需要提高利率。

Nagai进一步补充说：「其次，如果我们观察声明，所有措辞与语气几乎都与7月公布的季度展望报告相同，因此语气不像金融市场原本期待的那么鹰派。」

利率还能升多少？

专家目前认为，日银可能在12月左右再次升息。

道富的Loo表示，他预期日银总裁植田和男将强调，未来每一次政策会议都仍然「有可能升息」。他说：「如今争论的已经不是日银是否升息，而是利率最终会升到多高。」

日银表示，随着经济与物价情势发展，将持续调升利率。不过，日银也承认，中东冲突推升油价，可能导致经济成长放缓。

EFG International经济学家Sam Jochim表示，随着潜在通膨率接近2%，利率可能大约每三个月调升一次。他预期，2027年的终点利率、也就是利率可能达到的峰值，将落在1.75%至2%之间。

BOJ并未预测终点利率，而是持续表示将「适当」执行货币政策，以让潜在通膨率稳定在约2%的目标。

穆迪分析(Moody’s Analytics)亚太区经济主管Stefan Angrick预期，日银可能在今年底至明年初再度升息，但需求带动的通膨疲弱，加上实质薪资成长令人失望，将限缩后续的升息幅度。