华尔街近日盛传，美国政府未来一年可能发行高达1兆美元的短期公债。分析师指出，此举是为了在长天期美债殖利率飙升之际，降低融资成本的战略性布局；不过，批评人士也警告，随着联准会（Fed）已启动升息循环，这项决策未来恐将为政府带来庞大的再融资压力。

美国银行(BAC-US) 预估，在截至明年9月的2027财年，扣除为偿还到期债务而进行的再融资发债后，美国政府将透过短期国债筹措约1.07兆美元净资金。摩根大通银行(JPM-US) 则预估，明年短期美债发行量将达1.09兆美元，高盛则估计为9,610亿美元。

长债殖利率飙升推动短债供给

随着长天期美债殖利率节节高升，市场对短债发行量增加的预期也日益浓厚。

美国政府债务持续扩张、企业为人工智慧（AI）投资大举筹资，加上市场对经济成长的乐观情绪升高，共同推升美国政府的长期借贷成本，目前已升至2007年以来最高水准。

美银预测，明年短期公债占整体债市的比重将攀升至 24.3%，超越美国财政部咨询委员会建议的 20% 长期合适水准。

事实上，短债发行规模早已稳步扩增，高盛先前即预测，今年美国短债供给量将达到 8270 亿美元，较去年的约 3600 亿美元呈现倍数成长。

升息恐放大再融资风险

市场人士警告，扩大短期国债发行可能加剧升息带来的后续冲击。增加短债发行虽能在短期内降低融资成本，但由于到期时间较短，政府必须不断借新还旧。一旦利率上升，利息支出与再融资风险可能同步增加。

相较于长期债券，短期国债殖利率较不容易因大量发行而承受上行压力，但对央行政策利率的变化更加敏感。目前美国1年期国债殖利率约为4.4%，低于10年期的5%及30年期的5.3%。

尤其联准会近期将政策利率调升至3.75%至4%，为3年来首次升息，并暗示未来还将进一步升息，市场因而日益担忧，短期美债到期后的再融资成本可能迅速攀升。

政府利息支出波动加剧

美银美国利率策略主管卡巴纳（Mark Cabana）指出，美国财政部正透过增加短债发行，平衡债券市场的供需，但此举也可能进一步推高政府利息支出，并加剧市场波动。

Saconet Research分析师乔瑟夫森（Adam Josephson）也提出类似看法，警告政府偿债成本的波动可能升高。美国联邦预算问责委员会（CRFB）主席麦吉尼斯（Maya MacGuineas）则表示，如此集中于短期工具，将使美国更容易受到高额再融资风险冲击。

不过，三井住友日兴证券美洲首席经济学家、前美国财政部经济顾问拉沃尔尼亚（Joe LaVorgna）认为，短债发行规模之所以看起来如此庞大，只是因为联邦财政赤字本身非常高；若以占政府债务总额的比重来看，并未偏离历史常态。

美国财政部官员解释，发行量增加反映了短债的结构性需求流向。该官员指出，资产规模合计约 8 兆美元的货币市场基金（MMF）提供了稳固的需求来源，稳定币也已跃升为主要买家，同时联准会今年以来已买进超过 3000 亿美元的短期公债。